公司发布2020年中报：二季度单季度，实现营业收入17.25亿元，同比增长21.75%，归母净利润3.25亿元，同比增长16.98%；1-6月，公司实现营业收入31.36亿元，同比增长17.43%；归母净利润4.61亿元，同比增长0.02%，经营性净现金流5.52亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　在建项目稳步投产：得益于新增合并深圳国源股权，以及新增南海垃圾焚烧发电三厂项目（1500吨/日）、常山项目（1000吨/日）、宣城项目（1000吨/日）、饶平项目（600吨/日）等项目投产，2020年上半年实现固废处理业务收入16.66亿元，同比增长51.71%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这些固废项目投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足，但项目固定成本费用投入（如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等）较大，同时能源业务受疫情及政策影响，因此上半年公司的净利润增长的幅度少于营业收入的增幅。
　　打造固废处理全产业链：公司在固废处理领域，已形成从垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理到飞灰处理、从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。截至2020年上半年末，公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为15,900吨/日（不含顺德项目）。在建项目包括：生活垃圾焚烧发电项目13,200吨/日，工业危废处理项目12.5万吨/年，生活垃圾转运项目1,650吨/日，农业有机垃圾处理项目480吨/日。在建项目的陆续投产支撑未来两年公司的业绩增长。
　　财务预测与投资建议
　　我们维持公司2020-2021年归母净利润分别为10.90/12.50亿元的盈利预测。考虑到公司固废处理业务收入占比的提升，根据可比公司2020年PE21x，调整目标价为29.82元，维持买入评级。
　　风险提示
　　项目建设进度不达预期