内容提要:
当前证券行业已经形成了较为成熟的业务模式,盈利模式转型升级中,行业牌照监管开始放松,市场化水平显著提高,IPO堰塞湖等历史遗留问题已经妥善解决。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从过去十年的监管演变来看,证券行业的监管重点经历了从市场化法制化改革,再到创新发展为主旋律,过渡到严监管强监管的格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,我们认为行业监管进入了新的改革周期,既有自上而下的监管政策改革,也有自下而上的券商对业务模式升级的探索。
在新的改革周期中,随着监管政策红利不断释放,券商内生探索业务新模式,推进轻资本业务的转型,重视重资本业务的发展,行业融资进入小高峰。在这个过程中,大型券商引领行业潮流,形成示范作用,其核心地位也将进一步提升。
2020年上半年,行业各大业务条线收入均取得同比正增长。综合考虑当前市场环境和上半年业绩表现,我们预测2020年行业营收为4449亿元,同比增长31%。
回顾年初至今市场表现,证券板块表现和市场走势仍有很高的相关性,但是市场成交对板块的驱动力并不是决定性因素,后续应重视政策对板块的提振作用。
在新的改革周期中,行业诸多历史问题已经得到解决,行业风险得到有效控制,杠杆资金有序,监管水平显著提高,这些都是保证行业实现长期稳定发展的重要保障。因此,我们认为证券板块的业绩增长和估值提升均有坚实的基础。在这个过程中,大型券商将更多地受益于政策红利,其核心地位还将进一步巩固。此外,大型券商的业绩确定性更强,在业务模式的探索中居于领先地位,尽管短期在市场成交的驱动下,中小券商的弹性更高,但是我们仍然建议重视大型券商长期价值,建议关注中信证券和招商证券。
风险提示:国内外经济形势急剧恶化风险;国内外证券市场系统性风险;疫情超预期变化风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。