上半年业绩基本持平
华兰生物2020年上半年实现营收13.87亿元(-1.15%),净利润5.12亿元(+0.94%),业绩基本持平,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2单季度营收7.09亿元(+0.3%),净利润2.64(+6.9%),环比分别提升4.6%、6.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年毛利率59.7%(+0.5%),净利率36.9%(+0.8%)。
疫情影响分化,预计血制品业务全年小幅增长
疫情影响全行业的采浆和除静丙外血制品的销售:上半年白蛋白销售4.60亿元(-9.8%),静丙销售5.25亿元(+11.2%),其他血制品销售4.01亿元(+0.4%)。H1存货12.44亿元,较期初小幅增加0.84亿元。现采浆和销售均已恢复正常,预计血制品业务全年有小幅增长。
研发稳步推进
公司的层析法静丙上半年获得临床批件,进度处于行业前列。狂犬疫苗处在药品注册过程中,另有阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和贝伐珠单抗进入3期临床。管线中的产品有望成为新的业绩增量。
期待四价流感疫苗下半年放量
流感疫苗的销售将从Q3开始。我们认为此次疫情将大幅提升民众对接种疫苗的认识。公司的产能提升后,今年的四价流感疫苗销售有望翻番,大幅增厚疫苗公司的利润。虽然四价流感疫苗的竞争者增加,但流感疫苗市场广阔,华兰规模化优势巨大,将继续主导市场。
风险提示:采浆不及预期、流感疫苗竞争加剧导致价格下滑
投资建议:维持盈利预测,继续推荐“买入”
公司是血制品和流感疫苗的双龙头,血制品业务稳健增长,现金流优秀;疫苗业务随着四价流感疫苗的放量迅速增长。单抗业务逐渐迎来收获期。我们认为四价流感疫苗将成为华兰生物业绩的强大推动力,疫苗业务三年复合增长可达50%。我们维持此前的盈利预测,预计2020~2022年净利润为16.66/19.34/22.22亿元,同比增长30%/16%/15%,对应当前股价PE为67/57/50x,维持“买入”评级。