事件：公司发布2020半年报，实现营业收入13.9亿元，同比下滑1.1%；实现归属于母公司净利润5.1亿元，同比增长0.9%，实现扣非后归母净利润4.6元，同比增长0.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业绩符合预期，下半年流感疫苗有望爆发增长：分业务板块来看：1）血制品方面：2020H1实现营业收入13.9亿元（+0.31%），其中白蛋白和静丙分别贡献收入4.6亿元（-9.8%）和5.3亿元（+11.2%），毛利率分别为57.24%和62.15%，与去年同期相比分别提升2.71pp和1.50pp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）采浆量方面，随着公司着力推进献浆员宣传动员，第二季度采浆量逐步恢复正常水平。2）疫苗方面：2020上半年实现营业收入-579万元（-148.4%），主要系公司流感疫苗为季节性销售产品，因此上半年疫苗业务收入波动较大，受本次疫情影响，下半年流感疫苗接种意愿有望大幅提高，我们预计2020下半年公司四价流感接种量有望超过1500万支。
　　生物药逐步进入兑现期，未来有望成为公司重要增长点：在生物药领域，公司目前已有7个单抗取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理，另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进，国内生物药市场空间巨大，公司生物药在研管线相对较为丰富，有望成为公司未来重要增长点。血制品业务领域，采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》，有望成为未来又一增长点。
　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.92元、1.07元和1.23元，对应估值分别为66倍、57倍和49倍。考虑到公司是国内血制品龙头之一，受益于下游需求稳定增长，此外受本次疫情影响，四价流感疫苗有望快速放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫苗业务竞争加剧的风险；血制品放量不及预期的风险。