事件:公司公布2020年半年报:2020年上半年实现营收24.96亿元,同比增长22.69%,实现归母净利润4.61亿元,同比增长76.27%,扣非后实现归母净利润4.52亿元,同比增长91.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
光伏玻璃量价齐升,业绩持续高增长
公司Q2单季度实现营收12.93亿元,同比增长17.24%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长61.39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年业绩实现高增长,主要原因为:1)受益于产能扩张和双玻需求增加,公司光伏玻璃销量实现快速增长。公司19年4月投产的安徽1000吨/日产线,产能爬坡进展顺利,带动公司光伏玻璃产量明显提升;2.0mm双玻组件产品渗透率快速提升,公司双玻产品具备较好的溢价能力,有效提升产品毛利率。2)价格方面,Q2光伏玻璃价格有所下降,但均价仍高于去年同期。3)原材料成本下行,公司生产原材料(纯碱)及燃料(天然气)价格上半年降幅较大,对成本下降贡献显著;此外,公司产能爬坡带动生产效率提升,亦有效降低生产成本。
下半年光伏景气上行,光伏玻璃供给偏紧
下半年光伏行业景气度持续上行,海外方面,疫情对上半年海外光伏装机构成短期扰动,但当期出口数据已逐步好转,下半年需求有望持续向好;国内方面,光伏竞价结果落地,总规模达25.97GW,项目规模可观且年内并网预期强烈,户用市场有望继续成为亮点,全年装机预期乐观。产业链方面,受疫情影响,光伏玻璃产能投放节奏延后,下半年新增有效产能有限,光伏玻璃供需格局偏紧。当前光伏玻璃因下游需求火热已开始上调价格,预计下半年将持续高景气周期。
双寡头垄断格局稳固,持续扩产强者恒强
公司是全球光伏玻璃龙头企业,具备光伏玻璃产能5400吨/日,市占率超20%,与信义光能形成双寡头垄断格局。在建产能方面,越南基地1000吨/日产能受疫情影响延后至2020年底点火;凤阳一期年产75万吨预计2021年投产;凤阳2期75万吨预计于2021/2022年投产;浙江年产4200万平光伏背板玻璃项目有望快速抢占双玻市场。公司凭借规模和成本优势持续扩产,有望实现强者恒强,持续受益光伏高景气周期。
盈利预测与投资建议
预计公司2019~2021年EPS分别为0.55元、0.71元、0.84元,对应PE分别为46.6倍、36.1倍、30.6倍。给予公司“买入”评级。
风险提示:光伏装机不及预期;产业链价格波动。