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壹网壹创研究报告:长城证券-壹网壹创-300792-公司深度报告:运营效率较为优异,内延外展双轮驱动-200728

股票名称: 壹网壹创 股票代码: 300792分享时间:2020-08-04 17:48:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄淑妍
研报出处: 长城证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 2,671 KB 分享者: m0****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国内代运营龙头,营收业绩保持较快增长,盈利水平领先:公司是国内优质电商代运营龙头企业,也是首家登陆A股的代运营上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从运营百雀羚旗舰店起家,到开拓伊丽莎白雅顿、OLAY、欧珀莱等其他美妆品牌,到合作泡泡玛特进入玩具品类,以及收购浙江上佰股权进入家电家居领域,公司持续通过拓品牌、品类、平台的方式拓展业务发展边界。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015-2019年营收及归母净利润增速CAGR分别为53.74%/86.46%,2019年公司净利率为15.1%,高于同业平均水平。
  品牌电商服务行业规模增速较快,激烈竞争促提效升级,头部效应凸显:(1)需求端:据艾瑞咨询统计,2018年我国品牌电商服务行业规模达1613.4亿元,同增45.7%,且预计2018-2021年规模增速为29.13%。随着行业竞争愈加激烈,代运营企业纷纷加强营销策划能力、提升数字化和专业化水平等方式建立竞争优势,向集成型优势的TP2.0阶段转型。更多平台方的扶持政策、以及品牌方对于转化率更严格的要求,是驱动代运营企业提效升级的外部因素。(2)供给端:2018年CR4集中度约为32.1%,预计未来随着行业企业竞争优势的分化、平台分级化的管理、以及头部企业资本化加速,头部效应将更为明显。
  “强营销能力+精细化运营+完善人才政策”,打造核心竞争壁垒:(1)强营销能力:在中台品牌创研中心和前台运营团队的协作下,为品牌客户更高效地引流、提升产品客单价、孵化新品、及提升品牌形象;(2)精细化运营:包括建立高度体系化、细分化的运营架构、设置专业度极高的中台以赋能于前台、建立完善的营销资源体系、以及开发全面的数字化智能工具;(3)完善人才政策:一方面高管具有阿里及4A公司专业背景,且为公司主要股东之一;另一方面对不同层级员工采取不同激励政策,保证充足的人才梯队储备。
  投资建议:公司是国内优质的电商代运营龙头,在营销策划、精细化运营和人才机制建设等方面优势显著,目前业务从内涵外延双向快速扩张,扩品牌、扩品类、扩平台均顺利推进,未来收入及业绩成长空间巨大。预测公司2020-2022年EPS分别为2.34、3.24、4.44元,对应PE分别为61X、44X、32X,首次覆盖给予“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧、品牌及品类拓展不及预期、大客户流失风险、平台流量下滑风险、流量费用增长过快风险、宏观经济波动影响。
  

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