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科达利研究报告:中银国际-科达利-002850-具备全球竞争力的结构件龙头-200714

股票名称: 科达利 股票代码: 002850分享时间:2020-07-15 18:51:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈成,张咪,朱凯
研报出处: 中银国际 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 887 KB 分享者: mai****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司是国内精密结构件龙头企业,已经进入松下、LG化学、三星SDI和宁德时代等供应链,竞争优势明显,首次覆盖给予增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  精密结构件龙头,业绩增长向好:科达利为国内精密结构件龙头,其中锂电池结构件为核心业务,汽车结构件为重要组成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩增长向好,2015-2019年营业收入和盈利年均复合增速分别为18.45%和11.38%,其中锂电池结构件成为业绩增长主要来源,2015-2019年营业收入年均复合增速30.69%,占总营业收入的比重大幅提升30.18个百分点至92.74%。公司2019年盈利能力触底回升,毛利率和净利率分别提升7.95和6.36个百分点,主要原因是公司产能利用率提升,规模效应显现,同时加强成本管控,提高生产的自动化水平。
  锂电池结构件空间广阔,行业格局一超多小:结构件是动力电池的重要材料之一,对于动力电池的安全性、密闭性、能源使用效率等具有直接影响。结构件在动力电池中成本占比为15%-17%,价值量较高,市场空间有望随着动力电池需求增长而不断增长。根据我们的测算,2020和2025年全球动力电池结构件市场空间分别为45亿元和177亿元,年均复合增速为31.51%。锂电池结构件具备技术、工艺、资金、规模和客户壁垒,行业格局一超多小,公司龙头地位稳固。
  竞争优势明显,结构件龙头走向全球:公司锂电池结构件竞争优势明显,预计市占率超50%。公司工艺积累深厚,研发投入比例较高,技术领先优势明显;实行本地化生产就近配套客户的战略,布局惠州、溧阳、宁德、大连、德国等9个生产基地,配套宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、松下电器、LG化学、三星SDI、Northvolt等下游客户,进一步深化客户合作,海外客户有望持续放量。
  估值
  在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为1.14/1.79/2.39元,对应市盈率73.3/46.7/35.1倍;首次覆盖给予增持评级。
  评级面临的主要风险
  新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期;价格竞争超预期;市场份额下滑风险。
  

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