公司发布2020年上半年业绩预告：预计2020年上半年实现归母净利润38.0-42.0亿元，同比增长47.5%-63.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　上半年公司业绩亮眼，高质量经营成果显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单看Q2，公司实现归母净利润27.7-31.7亿元，同比增长76.2%-101.7%。上半年业绩高速增长的主要原因是：1）一季度疫情影响后补偿性需求的快速释放、国内工厂机械下游需求持续保持高景气度；2）混凝土泵车、混凝土搅拌车、汽车起重机、履带起重机、塔机等传统核心产品综合竞争力进一步加强，市场份额提升显著；3）挖掘机、高空作业平台等新业务拓展顺利，上半年实现高速增长；4）严控成本费用，提升智能制造水平，平均生产成本和费用率下降显著及投资收益增厚等。
　　核心产品市场份额全面提升，中后周期产品未来2-3年高景气度将保障公司业绩增速持续行业领先。根据主要工程机械产品的销量测算，我们预计公司上半年营收增长30%左右，其中混凝土机械营收预计增长超20%，工程起重机预计增长超25%，塔机预计增长约50%。汽车起重机市场份额在19年大幅提升的背景下上半年依旧提升超2pct，与行业龙头差距进一步缩小，逐步实现“三分天下”的战略目标；混凝土事业部去年开始实行端对端的业务变革，上半年混凝土泵车和混凝土搅拌车市场份额提升显著，长臂架泵车和车载泵继续处于行业第一水平，短臂架泵车略少于竞争对手，搅拌车市场份额进一步提升至行业前三；塔机全球最强者的地位无可撼动，随着产能的增加，公司市场份额仍继续提升，上半年预计公司塔机已占据国内市场的半壁江山。中后期的产品混凝土泵车在更新需求、国三环保淘汰等因素驱动，混凝土搅拌车在治超推动，塔机在装配式建筑快速发展的推动，未来2-3年将继续保持高景气度，公司混凝土泵车、搅拌车市场份额仍有进一步提升空间，塔机和汽车起重机市场份额至少也能维持在目前的水平，中后周期产品的高景气度将保持公司业绩增速持续行业领先。
　　挖掘机、高空作业平台、农业机械等新业务板块将打开公司中长期成长空间，有助于拉平国内工程机械行业的周期波动。据协会统计，上半年公司挖掘机销量超3000台，挖掘机业务实现重大突破，预计全年销量将达6000-8000台，随着公司定增补齐挖掘机业务的短板、长沙智慧产业城先进产线的陆续投产、基于互联网思维端对端业务模式的推进、经销服务体系的优化等，公司在挖掘机的市场竞争力会有全方位的提升，看好挖掘机业务实现“3年前5，5年前3”的战略目标，到2022年公司挖掘机有望实现2万台以上的销量，届时市场份额将位居行业前5，中长期来看，挖掘机将成为100-200亿的新增业务板块；公司高空作业平台业务也持续实现高增长，切入市场仅1年多已稳居行业前5，随着公司臂式产品的发力、国内大客户及海外渠道的持续拓展，未来市场份额有望实现行业前2，中长期来看，也将成为公司50-100亿的新业务板块；农业机械经过多年的调整，行业复苏迹象显著，加上公司对高端经济作物机型及农市服务的拓展，农业机械业务未来几年也将持续稳步向上，中长期来看，也有望成为公司50亿左右的业务板块。另外，补齐土方机械后，海外市场也有望同步发力，这些新业务对应的市场空间广阔，将为公司的持续增长提供强劲动力，也有助于平滑国内工程机械行业的周期波动。高业绩增长、高确定性、高股息、低估值的工程机械龙头估值仍明显低于竞争对手，我们认为下半年公司有望实现业绩高增长及估值提升的双击。
　　估值
　　预计公司2020-2022年归母净利润分别为65.0/81.7/95.9亿元，对应EPS为0.82/1.04/1.21元/股，对应PE分别为9.5/7.6/6.4倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　全球疫情控制进度不及预期，下游复工进度不及预期，行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期。