事件
公司2020H1约实现归母净利润3.61至4.33亿元,同比+50%至80%;其中2020Q2约实现归母净利润2.36至3.08亿元,同比+55.9%至103.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q2内销外销齐发力,自主品牌表现亮眼
根据公司20H1业绩预告中披露的数据,公司收入20H1同比+25%左右,其中Q2收入同比增速40+%,环比Q1改善十分明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q1受疫情影响复工复产延后,受制于供应链配套等问题,2月公司产品受到较大影响,出口订单数量下滑,且公司海外业务占比较高,对整体收入有所影响。
分内外销来看,20H1外销收入同比+9%左右,内销同比+90%左右,拆分后,Q2外销收入同比+24%左右,内销同比+120%左右。一方面,在进入3月后,生产端逐步恢复正常,且Q2海外疫情的蔓延重演国内Q1小家电行情,宅家时间增加大幅拉动小家电需求,最终反映在国外订单的大幅增加。
另一方面,国内自主品牌表现优异,疫情在一定程度上带动了行业性的小家电需求。同时基于自身产品综合能力,对客户需求进行有效挖掘,今年公司明显加快了对新品推出速度以及老品的快速迭代,根据天猫数据,仅淘系平台摩飞品牌Q2零售额同比大幅增长130%左右。另外,公司采取“爆款产品+内容营销”的方法对自有品牌进行推广,覆盖小红书、米家有品等新媒体渠道,在渠道越来越细分的大环境下(可参考我们此前发布的报告《消费新观察一:细分市场的崛起》),将产品最大化的推到目标消费者的面前,因此部分细分渠道会存在快速上量的情况。
自动化水平提升+产品结构改善,公司盈利能力不断增强
20H1公司归母净利率约在7.1%~8.6%之间,19H1则为6.0%,同比+1~2pct,公司盈利能力进一步加强。一方面,公司通过产品技术创新、自动化建设带来的效率提升等措施,实现制造端的降本增效,另一方面,内销高毛利自主品牌的快速增长同时也带来产品结构的持续改善,我们仍看好公司在基于新组织架构+新营销模式之下的未来发展,强大的研发及制造能力将成为公司的有力背书。
投资建议
公司内销自主品牌表现优异,后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量;公司积极布局自动化,提升生产效率,进一步改善盈利能力。根据20H1业绩快报情况,我们预计20-22年净利润为10.0、12.8、14.9亿元(前值8.9、10.8、12.3亿元),当前股价对应20-22年动态估值为33.5x、26.2x、22.6x,维持“买入”评级。
风险提示:自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险等。