公司20H1预增64.83%-85.11%，超市场预期：公司发布2020年半年报业绩预告，报告期实现归属母公司净利润6.50-7.30亿元，同比增长64.83%-85.11%，其中Q2预计为3.64~4.44亿元，环比增长27.27%~55.24%，同比增长18.18%~44.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在Q2海外疫情爆发的情况下，公司业绩仍环比、同比大幅增长，超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q2单瓦盈利超预期，盈利能力卓越：Q1公司组件出货2.3GW，对应2.85亿净利润，单瓦盈利约0.12元/W，Q2公司组件出货约3.2~3.3GW，对应净利润中值约为4.04亿元，单瓦盈利约为0.124元/W，环比略增。我们认为原因有三：（1）公司海外占比较高，约为70%左右，海外订单锁价，公司Q2价格环比下降不超过5%；（2）公司新产能投放叠加新技术应用，硅片—电池片—组件的生产成本大幅下降；（3）公司外采的硅料价格Q2环比下降超10%。
　　出货量高增长，结构优化，未来业绩高增长可期：公司20年全年预计出货量为16GW+，由于目前Q3订单排产近满，Q4订单亦超50%，全年15GW出货量有保障。分H1&H2来看，公司上半年出货量仅5.5GW左右，下半年环比近翻倍。展望明年，公司出货量估计为20GW+，随着公司明年大尺寸出货&新产能占比提升（大尺寸方面，20年预计166占比仅19%左右，21年预计182占比50%+；新产能方面，公司近两年持续扩产，我们预计公司21年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约23GW，23GW，28GW，较19年年底翻倍增长），公司单瓦盈利将得到有力保障，业绩高增长可期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计20~22年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47亿元，同比增长20.3%/40.5%/25.1%，对应EPS为1.11、1.57、1.96元。晶澳是一体化龙头组件企业，受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化，低估值高成长，给予21年20X，对应目标价31.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧等