公司公布2020年上半年业绩预告，预计实现归母净利润4.12亿元-4.67亿元，预计同比增长50%-70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q1实现营业收入16.71亿元，同比增长8.46%；归母净利润1.83亿元，同比增长48.67%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长53.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计单二季度实现归母净利润2.29-2.84亿元，同比增长52%-88%。
　　Q2业绩同比大幅增长，盈利能力持续提升。主要由于：（1）今年以来在疫情影响下生活用纸是生活必需品，公司相关品类销售良好，相关渠道快速增长，公司整体经营依然维持较好水平，利润增速维持在高位；（2）公司相关品类销售良好，产品结构持续调整，高毛利品类占比继续提升，重点单品、新品推广加速，渠道建设日趋完善；（3）公司受国际原材料市场价格下降的影响，公司营业成本下降。
　　生活用纸为生活必需品，短期需求提振。2003年“非典复盘”生活用纸产量和消费量同比增速均较上年有所增加，生活用纸产量增速较2002年增长9.58%，销量同比增长8.09%，疫情了加大消费者对生活用纸类卫生产品的使用，提升生活用纸的使用时间和使用频次，短期来看疫情对生活用纸销量有提振作用。
　　产品结构持续优化，毛利率持续提升。公司产品创新力强，定位中高端市场，产品结构不断优化，公司产品主要包括生活用纸，个人护理两大类别。拥有“洁柔”“太阳”两大生活用纸品牌，新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利产品在销售额占比持续提升。个人护理产品领域，19年6月推出“朵蕾蜜”品牌，公司19年个人护理产品实现营收321.9万元，同时公司开发了女性护理卫生湿巾、酒精湿巾、卸妆湿巾和婴儿湿巾、婴儿吸汗巾等多样高端的生活用品。口罩业务方面，Q1公司采购5条医用外科口罩生产线，生产能力约为35万片/日。投产后将视需求继续增加生产线以扩大产能至200万片/日左右。
　　加速线上空白渠道覆盖，线上等全渠道发力。公司加大线上业务投入，线上渠道加速布局，除传统电商几个大平台天猫，淘宝，京东，拼多多以外，公司在KA系统卖场O2O业务，线下600万家新零售小店，传统GT社区电商，社群团购，商消办公平台，母婴渠道平台都有布局，加强消费者对公司产品可得性，支撑公司产能向销量的顺利转化，提高市场占有率。
　　盈利预测与估值：公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出，业绩持续超预期，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利分别为9.0亿/12.0亿/14.5亿（原预测分别为8.0亿元/9.6亿元/11.4亿元），分别+49.57%/+32.82%/+20.72%，对应PE分别为34.77X/26.18X/21.68X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利等；