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医药生物行业研究报告:光大证券-医药外包行业系列深度报告之三:“API+”,全球产业大转移,褪去周期迎成长-200709

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2020-07-09 16:55:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 林小伟,宋硕
研报出处: 光大证券 研报页数: 82 页 推荐评级: 增持
研报大小: 3,638 KB 分享者: pan****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆“API+”:药物生产服务供应商,全球产能持续转移
  药物生产服务供应商(“API+”)服务于药物全生命周期,根据下游药物的生命阶段不同,可以分为原料药和CDMO两个细分行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业正处在稳步增长阶段,其中服务于新药研发生产的CDMO具有更快增速(我们预计2024年达832亿美元,2019-2024年CAGR 9.1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受环保监管力度加强和人力成本增加等影响,欧美原料药产能逐渐向亚洲转移。印度率先追随国际先进质量管理体系,受益于第一波全球产能转移浪潮,诞生了众多国际医药巨头。
  ◆我国“API+”规范发展已见成效,迎接全球产业转移
  2016年以来,随着国内环保监管趋严,原辅包关联审评制度、一致性评价、带量采购等政策落地,API+行业的合规产能建设、技术、注册认证(cGMP)、EHS体系和客户粘性等多维度的壁垒提高。行业劣质产能逐渐出清,优秀企业地位得以提升,加速接轨国际。我们认为,国内“API+”行业受益于工程师红利和国内完整产业链结构等,将催生下一轮的全球产业大转移。
  ◆行业周期属性褪去,企业成长天花板打开
  我们深度复盘了全球“API+”巨头的发展历史,发现其持续的转型升级,尤其是向高壁垒业务的转型,将带来盈利和估值双升。我国原料药行业曾长期受限于周期属性,得益于政策驱动,其行业价值得以回归、行业地位提升,行业正迎来新的发展机遇,成长性将逐渐显现。目前,原料药企业正基于自身不同的能力禀赋向产业链一体化、CDMO等多个维度进行拓展,持续打开成长天花板;CDMO企业正向着高壁垒领域延伸。我们总结了一套研究“API+”企业转型升级进程的量化跟踪体系。
  ◆投资建议:受益于政策驱动的行业价值回归,API+行业地位得以提升,同时龙头公司的转型升级打开了其成长天花板,我们认为兼具α和β的API+行业将迎来一个大的景气周期。重点推荐转型升级进度靠前的华海药业、天宇股份、凯莱英、九洲药业、博腾股份、美诺华和富祥药业;建议关注同和药业、奥翔药业、昂利康、新华制药等。
  ◆风险分析:人力成本上升,行业竞争加剧,业务转型不及预期,药企研发投入低于预期。
  

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