核心结论：博弈补涨，用核心资产应对风格均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然金融地产的低估值板块存在博弈机会，但从持续性和仓位调整的角度，作为相对收益投资者，坚守具有中长期主线的核心资产仍是必要的选择。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期国内外经济持续复苏，Q2企业盈利复苏可期，消费和科技板块2020年中报业绩增长无压力，但短期也需关注由于前期预期过高而造成的落差伤害。“再贷款”降息等“宽信用”货币政策抓手，将利于后续国内经济的持续修复。仍需谨防当下海外疫情二次冲击的负面冲击。机构换仓、外资流入、两融提升等短期资金面驱动将强化受益于经济复苏和低估值低仓位的权重蓝筹补涨。权重蓝筹引领大盘指数上涨，但中长期跑α收益仍需依赖高估值可被景气度消话的A股核心资产。
　　海内外经济持续修复，外需压力仍待观察。6月制造业PMI指数为50.9，较5月环比上升0.3，经济动力持续扩张，修复持续向好。从生产、新订单、出口新订单、库存等分项指标来看，海内外均有持续复苏，其中海外主要受益于各国对复工复产的积极推动。非制造业6月PMI54.4，较5月环比回升0.8，连续4个月持续扩张，在疫情防控常态化下的“六稳”、“六保”政策，推动服务业发展动能十足。
　　二季度企业盈利将改善，新一轮库存周期有待启动。1-5月工业企业实现利润总额同比降幅收窄至19.3%，5月单月同比实现疫后首次转正，主要由成本端利润率改善驱动。结构上，5月中仅有27.5%行业利润实现增长，较4月改善力度有所减弱；受益于前期积压需求的释放，中下游的专用设备、仪器仪表、汽车、电子等行业仍保持明显改善，但需求和产能拖累的黑色、化工、有色等行业利润修复偏慢。目前经济处于被动去库存阶段，新一轮库存周期开启值得期待。
　　再贷款利率下调，助力实体经济复苏。6月30日，央行决定自7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。从再贷款贴现的资金去向来看，央行曾表示将主要用于重点支持行业的资金需求，并加大对受疫情影响较大影响行业和防疫重点地区的支持力度。从传导路径来看，银行可以以更低的成本将未到期的贷款或票据质押给央行进行融资，利于资金流向实体经济。
　　低估值的风格切换？还是轮动补涨？行业基本面和景气度是上涨持续性的核心，有景气度的行业终能通过盈利增长消化高估值。从本周领涨的金融地产板块来看，除券商外，银行和地产未来的基本面仍存较大不确定性，目前大部分低估值行业基本面并不能看到明显的持续改善和周期拐点。从历史仓位来看，公募对金融地产和周期板块超3个季度的加仓背景均存在于宏观经济或行业周期的明显复苏，即便是连续2个季度的仓位提升，比例提升大多在5%左右。
　　疫情扰动后，北上资金持续大幅流入。6月29日，受海外疫情二次冲击影响，外资确实有14.47亿元的短期流出，但在6月30日-7月1日陆股通暂停交易休市后，受益于近期中美关系的改善，以及中国经济持续的复苏，7月2日-3日北上资金连续2日流入超百亿，进一步验证我们前期外资将持续受益于中美关系改善而流入的观点。
　　配置建议：博弈补涨，坚守核心资产。1）低估值但业绩有持续改善空间：券商、保险；2）低估值且边际需求良好：地产、建材、煤炭、机械；3）“新基建”：5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车；4）可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视、旅游。