事件：
　　6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　观点：
　　PMI指标几乎全面反弹，显示良好经济潜力。除从业人员、原材料库存、生产经营活动预期略有下降，供应商配送时间持平，其他PMI分项指标几乎面反弹，不管是供给端还需求端，不论是进口还是出口，显示我国经济良好的内生功能。
　　大中小分化持续，向常态（大型＞中型＞小型）恢复。大型企业连续反弹，且一直在枯荣线以上，小型企业连续下跌，从5月50.8下跌为6月的48.9，跌破枯荣线，中型企业从上月48.8反弹至50.2。从历史中枢看，大型＞中型＞小型，预计后续向常态恢复。
　　供需双双改善，生产超预期回暖可能与外需有关。从供给端来看，6月生产指数止跌回升至53.9%，19年均值为51.76%，最高点为19年12月的53.2%，新订单指数继续回升0.5pct至51.4%，高于19年平均值为50.39%，最高点为19年3月51.6%。供给止跌回升，从新订单看内需恢复并未加快，生产回暖可能与外需快速反弹有关。经济仍处于疫情后复苏状态，PMI生产与新订单显著高于19年，PMI环比回落可能与经济逐步恢复同步。
　　进出口双双改善，外需快速拉升。进口回升1.7pct至47%，新出口订单较5月大幅回升7.3pct至42.6%，随着国外复产复工，外需逐步好转，回升速度快于内需，美国二次疫情爆发只会延缓开工进度，不会改变开工趋势，整体来看，外需将持续改善。短期看后续生产持续回暖可能依靠外需。
　　价格指数有所回升，预计6月PPI同比反弹至-3.1%。6月出厂价格为52.4%，较上月回升3.7pct，原材料购进价格为56.8%，较上月回升5.2pct，均为年内高点。从行业情况看，石油加工、钢铁、有色等上游行业两个价格指数均高于上月，升至60.0%以上高位。预计PPI环比0.2%，同比-3.1%。
　　库存涨跌互现，原材料库存上升有价格因素。6月产成品库存指数环比下降0.5pct至46.8，原材料库存回升0.3pct至47.6，采购量上行1pct至51.8，产成品库存延续下降，但降幅收窄，原材料库存小幅上升，部分原因可能是原材料价格大幅上升，但需要注意的是bci:库存前瞻指数回升，外需快速反弹过后，供需紧平衡后库存走势值得关注。
　　建筑业经营活动预期小幅上升，制造业和服务业经营活动预期有所下降。服务业经营活动预期下降4.2pct，可能与疫情反复有关。
　　结论：
　　6月PMI显示经济内生动能较强，供需双双回暖，价格指数上升，经济复苏态势良好，略超市场预期。从各分项指标看，外需的回暖可能是主要原因，外需拉动作用可能持续至三季度，但当内外需都结束快速反弹，“生产加快，库存下降，价格上升”局面能否延续？
　　总体来看，经济仍处于弱复苏阶段，PMI是环比指标，各分项远高于19年平均水平，也说明经济离疫情前正常水平有较大差距，后续经济恢复斜率仍有博弈的空间。预计债市维持震荡走势，长端国债2.9%交易价值凸显。