核心观点：积极因素逐渐积累，谨慎中向乐观迈进
　　美国非农就业数据超预期，欧佩克+减产协议延期，海外市场情绪短期提振：美国5月失业率为13.3%，远低于此前市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股情绪大幅提振，纳斯达克指数创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然劳工部承认由于统计错误，美国5月真实失业率可能比公布数字高出3个百分点，即便如此真实失业率数字仍低于市场预期。欧佩克+同意将目前日均970万桶的原油减产规模延长至7月底，油价中枢向上趋势有望延续。美国及全球经济已经历了最黑暗的时刻，接下来可能转向修复预期，有望带动全球风险偏好逐渐好转。
　　从宽货币逐渐转向宽信用，股票在大类资产配置中具有优势：央行在货币政策上保持灵活适度的基调不变，下半年货币政策的宽松程度可能不及上半年，后续利率的上行、下行空间都不大，可能维持在2.8%-3.0%的区间内。为了落实今年《政府工作报告》中提高金融政策“直达性”的要求，央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具，一是普惠小微企业贷款延期支持工具，二是普惠小微企业信用贷款支持计划。宽信用效果有望在下半年开始显现。房地产市场严守“房住不炒”的政策基调，且当前股市市值远小于房产市值，资金更倾向于流入股市。目前整体资金环境相对宽松，在偏“存量博弈”的格局下，股市的低估值、成长性对存量资金的吸引力更大。目前我们看好的方向是A股优于黄金优于债券。
　　上半年内资影响力整体大于外资，下半年外资将重拾平稳净流入节奏：和19年相比，今年的新基金发行份额（尤其是混合型基金）和去年同期相比整体有所提升。北上资金2-3月大规模净流出，自3月下旬开始出现“反弹式”的大规模净流入，4月下旬后净流入规模和节奏趋于平缓。上半年来看，外资净流入规模整体小于新基金发行规模，内资对股市的边际影响更大。A股的低估值和成长性具有较好的投资吸引力，国内经济持续复苏，A股重拾韧性，再加上金融市场对外开放进程的不断推进，下半年北上资金将保持平稳净流入的节奏，外资的影响力也将逐渐恢复。
　　行业配置建议：当前市场积极因素正在积累，但风险因素也不容忽视，需要密切关注内需修复进程以及中美摩擦进展。“存量博弈”的格局短时间不会改变，谨慎中可以偏向乐观。可以从内需、科技、低估值等主线进行布局。（1）内需是下半年经济的重要抓手，资金抱团消费仍未打破，大消费板块机会仍然存在，关注业绩稳定、预期较强的必需消费、高端白酒、乳制品、家用电器、电商等行业。消费细分领域若存在相对低估值的优质公司可以重点关注。（2）关注确定性较强的新、老基建链条，尤其是新基建涉及的5G相关下游应用、新能源汽车产业链等。同时建议关注抗疫特别国债投向的民生和防疫领域，包括医疗器械、医疗信息化等。（3）在中美摩擦反复的背景下，建议持续关注受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片等领域。（4）关注前期涨幅较低的金融、地产等低估值板块。
　　风险提示：经济下行风险，海外市场持续下跌，中美摩擦升级，全球经济衰退风险。