业绩总结：公司发布] 2019年年报及2020年一季报，2019年实现营收42.1亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润7.8亿元，同比增长154.5%；实现扣非后归母净利润7.6亿元，同比增长65.1%，主要由于公司非经常性损益同比增长1.8亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4单季度实现营收11.8亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润2亿元，同比增长49.4%;实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长49.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司每10股派发现金红利20元，分红率为17%。2020Q1，公司实现收入6.1亿元，同比减少29.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少7.9%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比减少11.5%。
　　自主品牌占比持续提升，营收高速增长。分产品来看，智能扫地机实现营收39.6亿元，同比增长30%。其中自有品牌扫地机实现销售收入27.9亿元，占总营收的比例提升15pp至66.4%。自有品牌占比持续提升，带动公司营收高速增长。2019年新品手持吸尘器实现收入2.5亿元，占总营收的比例为5.9%，新品销售亮眼。分地区来看，境内收入为36.2亿元，同比提升20%。公司逐步拓展自主品牌销售渠道，境外实现收入5.8亿元，同比增长1797.9%。
　　加强品牌宣传，盈利能力提升。2019年公司综合毛利率为36.1%，同比提升7.3pp，主要得益于高盈利的自主品牌占比提升。公司通过产品迭代升级以及自主品牌占比提升，智能扫地机毛利率提升8.6pp至37.5%。费用率方面，由于公司加强自主品牌建设以及拓展海外市场，公司销售费用率为8.4%，同比提升3.1pp。由于本期无股份支付费用，管理费用率同比下滑4.6pp至6%。综上，公司净利率为18.6%，同比提升8.6pp，盈利能力大幅提升。
　　研发持续加码，技术行业领先。公司重视核心技术人才的引进，持续加大研发投入。2019年公司研发费用率为4.6%，同比提升0.8pp。截至2019年年底，公司在境内已取得129项专利，境外取得31项专利。公司技术储备充足，新品迭出，产品线有望不断丰富。
　　疫情冲击下短期业绩承压，盈利持续提升。受到疫情冲击，一季度销售收入有所下滑，主要是小米定制产品订单减少。随着海外市场拓展以及公司规模的扩大，费用端绝对值有所增长，加上营收下滑，费用率有所增长。2020Q1公司销售费用率和管理费用率为14.1%和9.5%。由于自主品牌占比提升较快，公司盈利大幅提升。一季度公司毛利率和净利率为45.5%和20.6%。公司净利润降幅小于营收降幅，主要得益于公司盈利能力的提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为14.85/19.44/24.33元，未来三年归母净利润将保持27.5%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动、疫情控制不及预期、海外销售不及预期