扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

卫星石化研究报告:东兴证券-卫星石化-002648-从产品景气度看乙烷裂解项目盈利前景-200605

股票名称: 卫星石化 股票代码: 002648分享时间:2020-06-05 15:32:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗四维
研报出处: 东兴证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 1,033 KB 分享者: jun****ng 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  在乙烷裂解项目的总成本费用当中,原料乙烷成本占比不高,因此项目可实现利润对于美国乙烷价格的波动不是特别敏感。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而收入端聚乙烯、乙二醇等主要产品价格受到原油价格波动影响,价格波动较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其价格水平很大程度上决定了乙烷裂解项目可实现利润的多少。本篇报告主要从乙二醇、聚乙烯产品的景气度出发,分析乙烷裂解制乙烯项目的盈利前景。
  乙二醇行业将迎大洗牌,未来价格中枢预计将在5000元/吨。在内外新增乙二醇产能的冲击之下,未来国内煤制乙二醇路线的开工率预计将长时间维持低位。随着下游聚酯需求的增速放缓,部分国内高成本装置将逐步退出市场。石油制乙二醇成本依然是乙二醇市场价格的主要参考。目前的低油价难以维系,未来原油价格逐步回升,乙二醇价格也将会上涨到5000元/吨以上。
  产能扩张带动聚乙烯价格中枢下移。18年底以来,聚乙烯价格随着原油价格下跌逐步进入下行通道。中长期来看,原油价格回暖是确定性事件,聚乙烯价格也将随着下游需求恢复而逐步回升。但是考虑到国内(聚)乙烯行业的产能扩张,短期内聚乙烯行业将面临着激烈的成本和市场竞争。因此我们判断未来两三年内聚乙烯价格中枢相较于2018年的高点将会下移1500-2000元/吨,HDPE/LLDPE的价格中枢预计在9800/9000元/吨左右。
  我们以2014年来原材料和产品的月度均价为参考,回溯测算了公司乙烷裂解项目一期的年均净利润情况。景气高点年度净利润可达42亿,2014年至今可实现年均净利润28亿元。若在MB乙烷180美元/吨、原油价格60美元/吨、HDPE/LLDPE/MEG价格分别为9800/9000/5000元/吨假设下进行测算,项目满负荷生产每年可实现净利润21.8亿元。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为13.23、24.86和38.55亿元,对应EPS分别为1.24、2.33和3.62元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为12、6和4倍。看好公司乙烷裂解项目的长期成本优势,维持公司“强烈推荐”评级。
  风险提示:原油价格大幅波动、项目进度不及预期、中美贸易关系恶化。
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com