上周，利率先涨后跌，10年国债利率跌9.72bp至2.6%，5年国债利率涨5.05p至2.05%，2年国债利率涨1.95bp至1.45%；10y-2y利差跌11.7bp，10y-5y利差跌14.8bp，5y-2y利差涨3.1bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国债期货上周涨跌不一，T主力合约涨0.58%，TF主力合约跌0.18%，TS主力合约跌0.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经济：高频数据显示，地产和汽车行业的复工进度或不及预期，难以支撑经济重回疫情前的水平；2020年政府工作报告四十年来首次不设置年度经济增长目标，降低了大规模刺激经济的预期，财政扩张力度有限。短期内经济向上反弹仍面临阻力。
　　社融：近期信托利率有所回升，信用利差反弹，上周LPR利率并未下调，流动性边际收紧，短期社融或有压力，是否持续受阻须看政策后期如何进行。
　　通胀：翘尾因素望持续下滑，猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比仍然下跌，预示PPI继续下行的概率较大，且另一领先指标M1自20年年初以来回升缓慢，PPI的上行也缺乏货币需求端的支持。CPI将继续下跌，且跌速或有增无减，PPI延续弱势。
　　汇率：美再对中施压，中美关系再次陷入僵局，美元偏强震荡，人民币贬值。
　　货币：MLF缩量续作，并未下调，宽松基调维持但力度不及预期。
　　财政：财政扩张力度会加强，主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。
　　上周五利率大幅下行，当前市场交易的主要逻辑大概率再度切换，从“经济反弹预期（货币流动性紧缩预期）”切换至“财政和社融不及预期（信贷流动性紧缩预期）”，且“中美关系再度恶化又会阻碍经济反弹进程（货币流动性宽松预期）”，预计利率单边上行走势被打破，策略上回调做多。
　　相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，货币政策保持宽松基调，利率望重回下行，国债逢低做多TF或TS合约；跨品种套利方面，流动性望维持充裕，多TF空T或多TS空T；跨期和期现套利方面，暂无推荐。