4月工业增加值增速转正，地产和基建较快回暖，消费改善有所加快
　　4月份工业增加值增速由负转正为3.9%，呈现明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，制造业增加值同比增速为5.0%，比上月回升6.8个百分点，是推动工业增加值改善的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）制造业增加值的大幅改善，一方面受益于我国疫情防控形势好转和国内复工复产深入推进，另一方面也受益于4月份出口积压的订单集中交付，4月份出口增速超出市场预期。从行业来看，4月份改善较多的行业为出口相关制造业、高新技术行业以及基建相关链条。不过，随着外需负面影响的逐渐体现，这会对工业增加值增速形成一定压力。
　　1-4月份，全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。分领域看，基础设施投资同比下降11.8%，制造业投资下降18.8%，房地产开发投资下降3.3%，降幅分别比1-3月份收窄7.9、6.4、4.4个百分点。单月来看，制造业投资仍然较弱，基建投资增速转正，地产投资在上月转正之后继续回升。展望后市，疫情冲击下工业企业利润大幅负增长，外需萎靡的负面影响逐渐体现，制造业投资未来仍将保持弱势增长；基建投资是我国稳增长的重要抓手，财政政策的发力程度将决定基建投资的反弹幅度；房地产市场自我恢复较快，在货币宽松以及地方政府对地产边际放松的影响下，地产将会继续回暖。
　　4月社会消费品零售总额增速为-7.5%，较1-3月份降幅收窄8.3个百分点，整体来看消费回升相对3月份有所加快。分行业来看，多个行业的消费增速出现较大幅度改善。如汽车类消费在4月转为零，比上月增加18.1个百分点；地产类相关消费的家电、家具、建筑和装饰分别较上月回升21.2个百分点、17.3个百分点、8.1个百分点。日用品类同比增速一直比较亮眼，增速基本转正。网上零售相对有韧性，累计增速同比转正。
　　内需改善依赖扩投资与稳消费
　　2月份是全年经济的低谷，之后缓慢修复。整体来看，生产回升较快，需求恢复较慢，尤其是消费。4月份消费增速回暖有所加快，但无论线上还是线下消费都远低于去年增速。从累计增速来看，当前经济尚未恢复到去年同期水平。后续经济修复仍存在较大不确定性，外需的大幅走弱不仅仅只影响作为“三驾马车”的净出口，还会影响消费和制造业投资，加大就业压力。消费的挑战来源于居民收入增速的下滑、消费信心的低迷以及消费习惯的可能改变。
　　未来扩内需政策将主要依赖稳消费和扩大投资。目前各地为政发放的消费券对消费拉动效果有限，消费券的发放需要中央统筹，加大对中低收入群体转移支付。基建投资作为稳增长的重要抓手，其反弹的幅度取决于财政的发力程度。当前宏观政策的基调仍是强化逆周期调控，关键在于力度。下周即将召开的两会我们需要关注经济增长目标的设定、赤字率、特别国债和专项债的规模、以及对受疫情冲击较大行业或者企业的特别纾困政策。