中国化工行业研发投入的领军者
　　未来全球化工行业的竞争将成为企业研发能力、研发投入的竞争。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的核心竞争力源于其领先的研发优势以及科技创新能力：2018年研发费用率7.4%，国内化工企业排名第9。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）持续性的高研发投入使公司在OLED、沸石等行业拥有了自主知识产权保护，化工技术壁垒的构建已经初见端倪。
　　环保政策从严，沸石材料成长可期
　　国六标准要求国内柴油车需要加装SCR来对汽车尾气中的NOx进行催化还原。我们测算后发现，2020年和2025年国内沸石分子筛的需求量将分别达到1.47和1.78万吨，市场规模分别为51亿元和62亿元，市场前景十分广阔。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，深度绑定庄信万丰，拥有核心技术壁垒和规模优势。公司现有沸石分子筛产能3350吨，新建2500吨即将投产，且正在规划三期沸石扩建项目。项目全部投产后，公司将拥有2.8万沸石分子筛产能，共能给公司带来约9亿元的业绩增量，是公司未来业绩的核心增长点。
　　深耕OLED产业布局，单体材料突破在即
　　受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED的市场份额也在逐步提高。据IHS预测，2020年全球OLED显示器产能将达到3350万平方米，市场规模327亿美元；全球OLED智能手机和电视面板出货量将达到7亿片和700万片，市场需求迎来上升期。公司是国内最早布局OLED材料的几家企业之一，旗下九目化学成功引入战投扩充前端材料经营渠道和经营规模；三月光电在TADF材料上取得突破性进展，单体材料放量在即。未来，公司有望在扩大OLED前端材料市场份额的同时，补全自身及国内在单体材料自主生产上的短板。
　　盈利预测、估值与评级：根据公司2019年业绩快报，并考虑到新冠疫情冲击全球经济，沸石需求将受到一定影响，故我们下调了对公司19-21年的盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.56、0.61、0.76元/股，给予公司2020年29倍PE，对应目标价17.8元。但随着疫情的缓解及需求的复苏，公司业务将随之回升，且公司作为国内沸石和OLED材料龙头，拥有较强的规模和技术优势，长期仍然向好，故我们维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目投产未达预期风险，OLED推广不及预期风险，人民币快速升值风险，国六推广不及预期风险，新冠疫情发展超预期风险。