事件：2020年第一季度实现营业收入24.98亿元，同比增长15.47%，归母净利润2.77亿元，同比增长48.19%，扣非归母净利润2.54亿元，同比增长47.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　不惧疫情行业景气度延续，积极复工确立一季度超预期表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年一季度，由于新冠疫情的影响，“复工难”成为令绝大部分国内企业头痛的难题，尤其是广深地区的制造业公司，由于员工结构中外地务工人员占比较高，交通阻断对企业开工率的影响极为明显。公司在配合地方政府做好防疫工作的同时，努力争取节后产能利用率的快速恢复：2月中旬恢复至5成以上，3月中旬恢复至9成。订单方面，受益于国内新基建的推进，高端通信板订单饱满，另一方面，疫情催生的医疗器械需求提升为公司带来了医疗相关板卡订单的增量。订单的增长以及复工进度的超预期，是公司一季度业绩延续高成长态势的重要保障。
　　南通数通二期连线试生产，打开公司成长新空间。南通数通二期项目已于今年一季度完成连线试生产，回顾南通一期项目：2018年下半年开始投产，2019年年初产能利用率达到90%，全年维持较高的产线稼动率，贡献营业收入12.40亿元，远高于项目初期的收入目标。以此为参照，在5G基站、核心网建设以及2019年三季度对北美服务器大客户的导入之后的订单释放的情况下，南通二期的产能爬坡进度较大概率复制一期的良好状态，且最终的收入贡献亦有望超过预计平均值（15.12亿元/年），这将为2020-2021年的业绩成长奠定良好基础。在中移动二期5G基站集采中，华为和中兴的订单份额高居前二，而公司正是两者的PCB核心供应商，已连续七年蝉联华为“金牌核心供应商”、连续八年获评中兴“全球最佳合作伙伴”，随着疫情恢复之后我国5G建设的推进，南通二期的产能有望得到快速且有效的释放。
　　IC载板下游结构有望改善，成长空间明确。公司无锡厂IC载板产品的主要定位存储类载板，与旧产线的硅麦产品相比，虽然单价较低，但市场空间更大，而且未来几年，国产替代将是存储芯片行业的重要趋势之一，公司IC载板项目承接了近十年几乎所有02专项，技术工艺领先，且在IC载板国产替代队伍中的地位已获得认可，在存储客户的认证方面，公司前期已经依托深圳产能有所储备，疫情结束势必会继续推进，如国内核心存储客户的认证顺利通过，最终实现大批量交付，新增IC载板产能将为公司未来业绩贡献可观的弹性增量。
　　盈利预测和评级：维持买入评级。公司PCB和IC载板的产能正有序开出，分别配合5G建设和国产替代带动的需求提升，预计公司2020-2022年的净利润分别为16.23亿、20.75亿和25.76亿元，当前股价对应PE 47.05、36.80和29.65倍，公司未来2~3年的成长的主要依托是5G基站铺设以及大数据时代IDC建设，今年是全球5G网络搭建的第二年，通讯PCB行业仍处于周期上行阶段，相关标的值得享受一定的估值溢价，我们维持公司买入评级，但建议投资者关注疫情对全球制造业造成的负面影响。
　　风险提示：（1）疫情造成的全球宏观经济波动风险；（2）5G建设进度不及预期；（3）南通二期建设及后期爬坡进度不及预期；（4）无锡IC载板产线爬坡进度放缓。