◆20Q1净利预增0~10.49%，总体符合预期
　　公司预告20Q1净利8145.87~9000万元、同比增0~10.49%，总体符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分业务来看：1）化妆品加工业务：公司化妆品加工业务主体为诺斯贝尔，2019年5月完成其90%股权收购并开始并表，20Q1较上年同期新增合并诺斯贝尔经营业绩，增加利润贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）化工业务：20Q1产品销量同比增加，原料松节油价格去年同期高基数影响下、同比跌幅较大，传导至公司产品端、公司产品价格有所调整、毛利率同比下降，综合量价公司化工业务净利同比下滑，我们预计下滑幅度在50%左右。
　　◆短期：疫情给化妆品加工订单带来短期波动，化工业务周期影响强于疫情
　　2020年1月新型肺炎疫情在国内扩散，3月海外疫情升级，对国内外终端零售/需求、物流等带来影响，公司作为上游制造企业亦受到一定影响。其中：
　　1）化妆品加工业务：公司客户通常提前1~2个月下订单，20Q1订单交付受到疫情期间物流非正常化、有所延期。
　　需求来看，据国家统计局，2020年1~2月限额以上企业化妆品零售额累计同降14%、疫情对化妆品总体零售带来负向影响；其中线上化妆品零售相对景气，据淘数据，20Q1阿里全网化妆品零售同比增32%、与去年同期33%基本持平，疫情影响相对较小，主要为物流恢复后、电商数据快速修复以及疫情加速线下向线上转移促进。
　　20Q1多数化妆品品牌商业绩下滑，下单积极性减弱，目前渠道库存有所积压，预计20Q2仍以消化库存为主，下半年随着库存逐步正常、订单望改善。
　　受到行业总体大环境影响，预计公司20Q1化妆品业绩小幅下跌、20Q2仍有一定压力。全年来看，公司第一大品类为面膜，其销售旺季在下半年，在一定程度上缓解疫情负向影响，公司新增线上新锐品牌/网红自有品牌、发展迅速、拥有一定的抵御能力。
　　2）化工业务：公司内销、出口业务分别占比约6:4，其中出口主要面向东南亚、欧洲、北美等地区，用于日化、原料药等领域、存一定刚需；内销方面，疫情影响物流、公司交货有所迟滞。此外，部分客户出现囤货现象，主要为当前处于周期底部、产品价格较低。20Q1量增价跌，综合看，化工业务周期波动强于疫情影响，展望全年预计20Q1/Q2价格高基数持续存在，到下半年有所缓解。
　　◆长期：化妆品加工业务行业景气、拓客户/品类发展空间大，化工业务周期属性强、带来业绩波动
　　我们于20200408发布公司深度报告《收购化妆品ODM商诺斯贝尔，构筑双主业龙头》，从行业、公司基本面（竞争力、财务表现）等多维度分析公司未来的成长空间。
　　我们认为：1）公司化妆品业务主体诺斯贝尔把握面膜代加工行业机遇、研发实力强、产品质量及交付有保障等成长为全球第四大、本土第一大化妆品ODM商，先发优势与规模优势显著，以本土品牌为主、不断拓展国际客户、高成长的新锐品牌/网红自有品牌客户，立足面膜不断丰富护肤品业务、不断争取彩妆订单，未来成长空间大。
　　2）化工业务周期属性强，当前产品价格处于周期底部，预计2020年化工业务拖累较2019年预计收窄，分季度来看，20Q1/Q2价格高基数持续存在，下半年将有所缓解。
　　综合来看，诺斯贝尔从2019年5月开始并表，2020年并表效应集中在20Q1、Q2第一个月，在一定程度上能缓解化工业务拖累；下半年并表效应及化工价格高基数影响等均不再，同时疫情影响逐步减弱，建议关注公司内生增长。维持公司2019~2021年EPS分别为0.87、1.01、1.23元，对应2020年PE 14倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：客户拓展不及预期；疫情升级影响加剧；合成樟脑价格波动。