业绩总结：公司] 2019年收入63.3亿，同比增长27%，归母净利润8.3亿，同比增长4.3%，扣非净利润7.7亿元，同比增长2.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　珠海双赢亏损及下游需求不振拖累短期业绩：珠海双赢软板厂2019年收入3.8亿，亏损1.2亿，剔除这一影响实际公司收入增长20%，利润增长11%，双赢软板厂亏损主要系收购工厂需要较长时间进行技改和人员培训，2019年手机市场疲软，软板业务发展较为缓慢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除通信板外，19年整体PCB需求较弱，拖累公司江西工厂产能爬坡，20年一季度医疗用板增长强劲，疫情冲击下小厂逐渐退出，公司未来市场份额有望显著提升。
　　通信板逐渐升级，有望跻身一线梯队：公司通信板收入占比约30%，2019年在5G产品研发上取得重大突破，已经实现给大客户批量供应部分产品，目前公司已成功切入壁垒较高的中高端市场，产品结构升级明显。目前高端通信板供应商产能饱满，而新增产能较少，大客户亦有意向培养第二梯队供应商，部分通讯板市场份额可能溢出，景旺作为管理优质的内资PCB龙头企业，其技术储备较好，有机会获取更大市场份额，跟随一线大客户成长。
　　软板与HDI齐步局，积极备战5G终端发展机会：公司软板业务是国内第一梯队供应商，在安卓HOVM体系占据重要市场，收购珠海双赢之后成功打开FPC产能瓶颈，同时有望通过与立讯精密合作切入北美大客户供应链，北美大客户软板供应链逐渐向大陆转移，公司未来发展前景良好；高阶HDI需求受益于5G终端升级有望迎来产能紧缺，海外大厂逐渐削减投资，公司2019年底扩建的60万平方米HDI产能定位于中高端市场，投产后公司将快速进入批量高端HDI领域，未来SLP渗透率提升，公司有望作为国内领先供应商参与竞争。随着高端产品的占比提升，公司中长期盈利能力有望得到修复，核心竞争力进一步加强。
　　盈利预测与投资建议。公司一季度复工进度较快，通信大客户已经导入，预计2020-2022年EPS分别为1.76元、2.25元、2.75元，未来三年归母净利润将保持25.9%的复合增长率。考虑到公司优秀的管理水平和大客户战略的实施，未来业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险，经济衰退导致下游需求不佳的风险，产能建设不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。