核心观点
　　事件：公司2020年4月2日发布2019年年报，公司实现营业收入34.30亿元，同比增长39.54%；归母净利润为4.06亿元，同比增长16.61%；扣非净利润为3.87亿元，同比增长98.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　特种集成电路业务高速增长同时毛利率提升，持续受益我国半导体产业升级：公司特种集成电路业务收入为10.79亿元，同比增长75.30%；毛利率为74.35%，比上年同期增加了7.88个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收爆发增长的同时毛利率大幅提升，说明公司产品受到下游专业客户充分认可，性能媲美国外同类产品。报告期内，特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进，40多款芯片完成了样品研制，还有40多款芯片通过了产品考核鉴定，为后续发展提供了巨大的动力。预计未来该项业务产品应用市场不断扩大，业务进入高速发展阶段。
　　特种FPGA市场占有率高，通用FPGA实现批量发货：根据公司年报披露，特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率，最新开发的基于2x纳米的新一代大容量高性能FPGA系列产品也正在推向市场，特种FPGA业务有望持续向好。公司联营企业紫光同创涉足通用FPGA开发，其2019年实现营业收入1.01亿元，相比2019年半年报0.16亿元收入有明显增幅。报告期内，公司FPGA芯片持续扩充了Logos系列高性价比产品和Compact系列CPLD产品的型号，基本形成CPLD的全系列产品。完成了新一代FPGALogos2系列更高性价比产品的设计平台建设，典型产品已成功投片。开启了下一代FPGATitan3系列高带宽、大容量、高性能FPGA产品的研发。公司全面推动Titan、Logos、Compact三个系列产品的应用及产业化工作，在通信、工控和消费类市场都有重要进展，实现批量发货。预计未来公司在该领域将继续深挖国内市场潜力，实现我国FPGA行业的产业升级。
　　金融支付安全产品为智能安全芯片最大亮点，后续并购加速开拓国内外市场：2019年，智能安全芯片业务收入达13.21亿元，同比增长27.50%。报告期内，公司金融支付安全产品市场取得长足进步，成为年度业绩增长的最大亮点。随着国产银行IC卡芯片的全面推广应用，国内市场份额大幅提高。公司凭借优异的产品和积极的市场策略，占据了领先的市场地位。除此之外，公司2018年12约28日公告称筹划以发行股份的方式购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权，并购完成后，上市公司将间接控制全球智能卡微连接器的领导者法国Linxens公司，截至年报披露日，该事项正在有序进行中。
　　转让西安紫光国芯部分股权，聚焦公司核心业务：根据公司全资子公司西安紫光国芯的经营情况，为保障其持续健康发展，及减轻上市公司资金投入压力，改善财务状况和盈利能力，结合紫光集团在存储器领域的总体战略布局，公司拟将西安紫光国芯76%股权转让给紫光集团下属全资子公司北京紫光存储科技有限公司，经交易双方协商确定为1.68亿元人民币。本次股权转让完成后，公司仍持有西安紫光国芯24%股权，其将不再纳入公司合并报表范围。2020年3月4日，完成了股权转让工商变更登记手续。西安紫光国芯自2019年12月末起不再纳入公司合并财务报表范围。
　　一季度业绩表现亮眼，疫情影响有限：2020年以来，公司严格疫情防控、积极复工复产，各项经营活动已正常开展。2020年1-3月归属上市公司股东的净利润1.74亿至2.08亿元，同比变动160.00%至210.00%，目前为止疫情对公司业务开展影响有限。
　　盈利预测：我们预计2020-2022年实现利润7.06亿元、9.80亿元与13.11亿元，对应当前股价的PE为43、31和23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：特种集成电路订单不及预期，FPGA市场开发不及预期，智能安全芯片订单增长不及预期。