事件
　　公司发布2019年报及2020年一季报预告：2019年全年实现营业收入14.4亿元，同比增长82%；净利润2.5亿元，同比增长45%；扣非归母净利2.3亿元，同比增长37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2020年一季度实现归母净利润0.54-0.73亿元，同比变动-15%至+15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　简评
　　2019年业绩符合预期；2020年一季度受疫情影响，业绩与去年同期持平；在手订单充足。
　　1) 2019年四季度单季度公司实现营业收入4.2亿元，同比增长100%，归母净利润0.64亿元，同比增长112%。分业务看，2019年公司丝网印刷成套设备收入11.8亿，同比增长78%，占总营收82%，仍为公司主要收入来源。
　　2) 2020年第一季度公司整体经营情况稳定，受疫情影响公司及产业链上下游公司复工时间延迟，交通运输受到一定程度管控，影响业务正常开展，从而使公司2020年一季度净利润与上年同期基本持平。
　　3)公司在手订单充足，已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等建立长期的合作关系。2019年公司预收账款持续增长至14.1亿，同比增长60%。期末存货21亿中发出商品金额为17亿，占存货总额的82%，预计这部分存货将在2020年确认收入增厚业绩。
　　期间费用控制良好，第四季度毛利率企稳回升，现金流净额转负为正。
　　1)综合毛利率33.8%，同比下滑5.7pct，丝网印刷成套设备毛利率31.2%，同比下滑7.7pct，净利率17.2%，同比下滑4.4pct。但2019年第四季度单季毛利率为38.7%，环比增长7.7pct，企稳回升。期间费用率17.5%，同比增加0.9pct，其中研发费用率增长1.6pct，销售等其他费用率均有小幅下滑。
　　2) 2019年经营性现金流净额为-0.84亿元，主要为新签订单增加使得原材料采购大幅增加，且公司规模扩大、人员增加导致各项费用增长；其中第四季度单季经营性净现金流为1882万，环比转负为正。
　　长期来看：公司未来几年将受益下游扩产+技术更新迭代。
　　光伏行业长期规划及未来的发展方向不受短期疫情影响，2020年以来通威等下游电池厂接连公告大规模扩产规划，预计未来2-3年下游电池片扩产有望保持每年40GW以上的规模，为公司新接订单提供保障。公司前瞻性布局有望受益未来HJT大规模产业化，在通威试运行的整线方案，设备自制率达65%以上。由于HJT单工艺步骤难度较大，HJT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加，若未来HJT大规模产业化成功，则有望给公司带来很大的业绩弹性。
　　盈利预测及投资建议
　　预计2020-2022年净利润3.5/4.9/6.3亿元，同比增长42%/39%/28%，EPS为6.8/9.4/12.1元，对应PE为23/16/13倍。给予公司2020年30倍PE估值，6-12月目标价203元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响超预期，下游投产不及预期，公司设备品类拓展不及预期。