一季度销售有望快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于节日因素,一月份销售突增而2 月份略有下降,总体上销量增长在20%以上,收入增速快于销量增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从产能看,崇左2 期1.1万吨是09 年4 月才投产,伊犁1.5 万吨产能09 年也未拉满,而今年一季度需求紧张,产能用满,销量增长估算在5 千吨左右,增加收入1 亿元。由于所用糖蜜为早先采购,毛利率仍可保持原来水平,可以预期公司一季度业绩增速达到30%以上相当容易。
公司提出为了利润要“背水一战”,与我们探讨了提升利润的多种手段:
增加产能,扩大产销: 分为两个方面,一是净产能的增加,2010 年相比2009年新增的产能包括新疆技改可增加8000 吨,崇左2 期同比增加3 个月产能约4000 吨,3 期预计能在10 月投产增加近4000 吨,总计约为1.6 万吨。二是通过合理设计生产计划,对大客户分散需求进行集中生产,提高生产效率。公司的规模效应优势将进一步发挥,以降低生产成本。
掌控渠道,适度调价:较高的市场份额和渠道掌控力决定其调价能力,公司的调价主要考虑3 个方面,一是近期已对需求紧俏的出口产品提价7-8%,二是对公司具有竞争优势的非面包酵母类产品适度提价,三是根据竞争对手的产能投放暂不考虑内销的面包酵母类产品。2010 年哈尔滨马利将新增8000 吨酵母产能,乐思福在广西将新增1 万吨产能(该项目比崇左提前立项选址但直到10 年才进入调试,其效率远不如安琪),尽管产能增加较多,但正如我们过去报告分析,酵母行业处于“产能聚向中国,市场面向全球”的态势,乐思福关掉其在美国收购的环球食品工厂,土耳其PAKAMAYA 的销售正不断萎缩,正是中国及安琪在酵母生产方面优势的体现。
提升产品结构,改善区域布局:公司为提高利润水平,调整对销售人员考核,激励高毛利产品的推广,酿酒酵母、抽提物、终端调味品等多种毛利率在40%以上的产品比重将继续提高,尤其是酒精酵母在美国市场的扩张非常迅猛。区域布局上,公司进一步将生产规模偏向低成本、高毛利率的新疆、广西两地,这种类似于阜丰、梅花的模式,可以进一步提高综合毛利率。
糖蜜成本影响度剖析:前期糖蜜价格上涨对行业形成较大压力,甘蔗糖蜜价格平均涨幅在30%,平均约提高200 元/吨,甜菜糖蜜涨幅略小,上涨原因在于广西云南等地干旱及09/10 榨季甘蔗种植面积预期略减,由于糖蜜价格一般在春节前为周期性低点,我们预期10 年糖蜜价格将维持在800 元/吨水平。不过由于安琪在糖蜜产地的规模占比增加,加上新疆地区糖蜜价格涨幅仅为几十元,我们估算安琪综合的吨酵母糖蜜成本增加约700 元(以5 吨糖蜜生产一吨酵母计,按照各基地的估计酵母产量、当地糖蜜价格涨幅加权平均计算),尚在可控范围,但竞争对手在国内的产品价格较低,其毛利率受到的影响更大。