事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】顺丰控股发布《2019年业绩快报》，2019年实现营业收入1121.93亿元（同比+23.37%），实现归母净利润57.97亿元（同比+27.24%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业绩较快增长，盈利能力提升。2019年实现营收1121.93亿元（同比+23.37%），主要系：1）快运和供应链等新业务营收高速增长；2）速运物流等传统业务较快增长。2019年，公司实现归母净利润57.97亿元（同比+27.24%），扣非归母净利润42.08亿元（同比+20.78%），加权ROE为14.86%（同比+1.67pct）。盈利能力提升主要系：科技成果应用和成本管控措施推动经营效率提升。
　　特惠专配推动业务量增速提升，供应链新业务发展迅速。分业务而言：1）2019年速运物流营收1061.43亿元（同比+18.89%）,Q1/Q2/Q3/Q4速运物流营收增速分别为14.02%/12.76%/21.55%/25.86%，2019年速运物流业务量为48.41亿票（同比+26.13%），Q1/Q2/Q3/Q4业务量增速为7.32%/10.93%/31.33%/51.57%，Q1/Q2/Q3/Q4单票收入分别为23.73/23.44 /21.98/19.77元。顺丰控股于2019年5月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品，推动业务量增速提升。2）2019年，公司供应链业务实现营收约47.59亿元，较上年营收（约4.01亿元）大幅增长。
　　受益业务量增加及免征增值税。新冠疫情背景下，防疫物资的需求大幅提升，而出行减少导致非防疫物资的网购需求亦有所增加，二者同时推动快递业务量提升，1.24-29日，全国邮政业揽收包裹8125万件（同比+76.6%）。顺丰在春节期间正常运营，较为受益。国常会提出，自1月1日起暂对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税，快递服务增值税税率为6%，利好顺丰控股。
　　投资建议。预计2019-2021年公司分别实现净利润57.97/68.30/76.06亿元，EPS分别为1.31/1.55/1.72元，对应PE分别为35.0/29.7/26.7X。三通一达的市盈率在20-28X，顺丰控股作为行业龙头，直营制快递竞争格局清晰，享受估值溢价，给予2020年32-35X市盈率估值，合理估值区间在49.6-54.3元，首次覆盖给予【谨慎推荐】评级。
　　风险提示。快递价格战风险；新冠疫情持续风险；网购增速不及预期