■事件：浙江美大公布2019年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年实现收入16.9亿元，YoY+20.6%；实现业绩4.6亿元，YoY+22.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）折算2019Q4单季度实现收入5.5亿元，YoY+17.1%；实现业绩1.6亿元，YoY+20.8%。我们认为，Q4集成灶行业保持了快速增长，加之美大积极推广高端产品，公司业绩维持了良好增长态势。
　　■行业扩张+产品结构优化，Q4业绩保持快速增长：我们分析，美大2019Q4业绩实现20+%增长，主要原因为：1）集成灶行业规模快速扩张。根据产业在线，2019Q4集成灶行业内销量YoY+17.8%，渗透率为13.0%，同比+2pct，美大为行业龙头，享受行业红利。2）高端产品销售占比、套系化购买比例增加，盈利能力上升。Q4单季度，美大净利率为28.7%，同比+0.9pct。展望未来几个季度，我们判断，集成灶的市场接受度仍将不断提升，该品类将成为厨电的主要形态之一。目前，全国的集成灶普及率仅约1%，集成灶率先兴起的海宁、嵊州，普及率达到11%。即使这两个地区的集成灶普及率，未来亦有较大提升空间（详见《厨艺卷四：多少人会用集成灶？》）。
　　■复工顺利，工厂与渠道经营逐步恢复：2月13日，公司第一批人员复工，复工率30%左右。2月20日至3月初，美大将进行第二~三批人员复工，生产逐步恢复。值得一提的是，疫情期间，公司主动对线下经销商进行费用补贴。根据公告，公司对经销商制定了多项扶持政策，预计扶持费用2000万元左右。我们认为，该项政策可有效缓解渠道经营压力，提升其销售积极性。
　　投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，我们认为，公司业绩有望延续快速增长态势。我们预计美大2019~2020年EPS分别为0.71/0.86元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.48元，对应2020年18倍的动态市盈率。
　　■风险提示：三四线地产景气度向下，行业竞争格局恶化，原材料价格上涨