■事件：荔枝是中国领先的在线UGC音频社区和交互式音频娱乐平台，近期成功在纳斯达克上市，成为第一家上市的在线音频平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据艾瑞咨询，截至2019年三季度，荔枝是中国最大的在线UGC音频社区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■历史融资：根据投资界数据，荔枝在上市之前累计发起过4轮融资，2018年1月，荔枝FM宣布改名为“荔枝”，同时宣布获得来自兰馨亚洲和EMC的5000万美元D轮融资。至此，荔枝累计融资金额约为8100万美元，投资者主要是经纬中国、晨兴资本等。截至上市前，经纬中国、晨兴资本作为荔枝的主要机构投资者，分别持有21.9%/21.5%的股份，为公司的第二大、第三大股东。赖先生作为公司创始人持有22.7%的股份，并将拥有64.7%的表决权。
　　■业务结构：主打UGC音频社区，主要依靠虚拟礼物打赏产生收入。出于吸引用户的目的，公司平台上的播客绝大多数都是免费的，主要通过向用户出售与音频娱乐有关的虚拟礼物来产生收入。2017年、2018年、2019年1-9月，音频娱乐营收占比分别为96.2%、98.3%和99.1%；播客、广告及其他营收占比则分别为3.8%、1.7%和0.9%。从业绩来看，2019年前三季度，公司实现营业收入8.15亿元，同比增长46%。但公司目前尚未实现盈利，2019年前三季度，公司的净亏损缺口扩大，为1.04亿元（1,460万美元），2018年同期净亏损为1,130万元。
　　■UGC社区最重要的三个组成部分：内容、用户和主播。截至2019年三季度，荔枝的平均移动MAU总数约为4660万，相比2018年同期3680万增长了26.7%；同期平均付费用户数量达到了38.31万人，较2018年同期增加了55.0%，支付比率从2017年第一季度的0.3%增加到2019年第三季度的0.8%。荔枝通过简单直观的音频工具促进用户自然过渡到主播。截至2019年第三季度，荔枝社区平均每月约有570万活跃主播，占同期平台平均移动MAU总数的12.2%。自成立以来，已有超过1.606亿个播客上传至荔枝平台。公司专有的语音工程功能包括3D录制，降噪以及语音美化和合成。此外，荔枝是中国为数不多的提供全自动AI分发的在线音频内容平台之一。2019年截至三季度，公司研发费用为1.06亿元，研发费用率为13%。
　　■行业纵览：中国在线音频市场增速领衔全球，多元货币化方式拓展想象空间。2019年中国的泛音频娱乐市场规模预计为326亿美元，规模仅次于美国，预计未来发展增速将领先全球，中国的市场份额预计将从2016年的23.3%提升至2023年的30.0%。中国的在线音频平台采用了多种货币化渠道，从每位付费用户ARPPU的平均收入和支付比例来看，虚拟物品的销售额超过了付费订阅，且音频直播的ARPPU低于视频直播的ARPPU，这表明音频直播在未来具备获利潜力。中国的在线音频市场预计将从2018年的约113亿元增长到2023年的698亿元，复合年增长率约为44%。
　　■模式之争：PGC（代表喜马拉雅）还是UGC（代表荔枝）？在当前的在线音频产业中，主要包括两种运营模式：一种是以荔枝为代表的UGC(用户产生内容)模式，另一种是以喜马拉雅为代表的PGC(专业机构产生内容)模式。PGC产品由专业团队制作，产品大多具备系统性且质量较高，采用“知识付费”作为主要盈利模式；相比之下，UGC模式下作品的制作门槛较低，通过网络音频直播，主播与平台共享用户的打赏赞助，实现“粉丝经济”的变现。与专注于获取昂贵的专业生成内容的竞争者相比，荔枝“UGC”的模式让业务更具成本效益。
　　■风险提示：市场竞争加剧，平台同质化。