行业观点
　　截止2月14日，目前的春节返乡人员的返程进度为24%，我们预计复工潮尚未大规模开启。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①大规模复工的前提仍旧是劳动力的返程，我们以“春运旅客发送量”作为衡量复工进度的一个指标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年的节后返程进度情况，在农历的初七一般可达40%左右，在初十五返程进度基本可达100%的水平。截止2月14日，目前的春节返乡人员的返程进度为24%，复工潮尚未大规模开启。②考虑到1）正常的返程人员中包括了大量学生，而今年的高校开学时间都普遍推迟；2）过去几年节前客运量增速维持在3-8%之间，而今年节前客运量不足2%，也就是说存在今年春节留守在岗位上的人员增多的现象，我们认为劳动力的复工比例应该要比这一数据略高。
　　测算实际滞留人员全部返岗时间最快需要到三月中旬。①考虑到春节返程人员主要交通方式以铁路为主，而铁路的峰值运力存在实际上限，我们对今年春节的前期滞留人员返岗所需时间进行测算。假设：1）如钟南山院士预判，疫情在2月下旬达到高峰、返程不会引起二次病发；2）如果没有疫情出现，今年春节后的铁路客运量比去年同期持平；3）不考虑临时新增加铁路班次的情况。假设从2月15日开始，铁路客运量逐步回升，前期累计春运回乡滞留人员（约1.8亿-1.9人次，与交通运输部预预计数据基本一致）按照2019年峰值运力1000万人次/天进行测算，则按照最乐观的情况进行预估全部返工返岗至少也需要22天；进一步考虑50%的客座率（2月6日铁路部门表示铁路客座率控制在50%左右，后续需观察），则预估全部返工返岗需要43天左右。②若考虑到运力恢复到峰值的时间、春运目的地相对单一使得运力难以全部达到峰值水平、后期可能放开50%的客座率控制等，我们认为实际全部返工时间的合理数字应当在30-40天左右，即3月中下旬全部完成返工。
　　与其他指标的交叉验证看不同行业的复工进度，我们认为不同行业的复工率的大致顺序为：重型制造业、快递物流等生产服务业、其他制造业、生活服务业、旅游业。①从六大发电集团的发电耗煤量来看，当前约为去年农历同期的60%左右，与全国高炉开工率、PTA全国开工率等交叉验证，预计重工业行业（石化、煤炭、钢铁、电解铝、化工等）整体复工时间更早、复工率更高。②生产制造的恢复，需要物流运输的支持。参考物流沙龙收集的对于物流行业的159份调研样本，59%的企业计划于2/10复工，而对于平均返工率的预期是62%。目前，限行等政策导致运输业务无法开展。国家层面在积极推动物流行业的各项复工政策，各地陆续出台税收等优惠、扶持政策，保障物流企业早日恢复正常运转。③目前汽车半钢胎、全钢胎开工率分别从节前高点70%、72%下跌至10%左右，而江浙织机开工率目前仅5%，其他制造业整体复工进度仍在低位。④受疫情影响，餐饮（堂食）、社服（景区、旅行社、免税部分业务）关停，整体复工复产时间待定。
　　风险提示
　　2019-nCoV病毒快速变异；“复工潮”带来不可控的病毒大范围传播。