投资要点:
公司的主营业务为行业应用软件开发、计算机信息系统集成和专业技术服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为电信、政府和烟草等客户提供运营支撑、资源管理、企业应用集成、数据仓库和决策支持等行业应用软件产品定制化开发服务,提供各种计算机主机及存储系统集成、计算机通信网络及安全系统集成等服务, 提供专业IT 咨询服务,IT 系统及设备代维服务和电信业务代办代维服务等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
电信、政府、金融是软件和IT 服务行业三个主要市场,公司的细分市场重点定位于电信应用软件市场与ICT 服务市场。我国的电信基础设施在硬件方面已达较高水平,用户规模世界第一,但在电信应用系统建设方面与发达国家电信运营商相比还有一定的差距。中国电信运营商在这方面的投资只有2%~3%,电信应用软件市场还具有较大的拓展空间。2008 年电信应用软件市场规模达到93.7 亿元,同比增长18.4%。
国内ICT 市场虽然起步较晚,但从2005 年开始,年均增长速度超过20%。
2008 年中国ICT 市场规模达到318.50 亿元,比2007 年增长34.50%。当前ICT 的服务重点主要集中在政府、金融、教育、交通等行业。2008 年政府行业占整个ICT 服务市场的比例高达34.20%,其次是金融21.10%。
公司作为集计算机信息系统集成一级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统甲级资质和CMM3 等三项资质于一身的IT 企业,已经步入国内软件与IT服务一流企业的行列,综合竞争力排名进入前30 名。在电信应用软件行业排名进入前十,在ICT 服务领域的综合实力排名位居国内第四。
报告期内,公司营业收入稳定增长。2008 年,公司实现营业收入6.36 亿元,同比增长20.38%,实现净利润4187 万元,同比增长3.92%,实现基本每股收益0.82 元,按发行后股本计算每股收益为0.61 元。2009 年,公司实现营业收入7.03 亿元,同比增长10.43%,实现净利润4588 万元,同比增长9.57%,实现基本每股收益0.90 元,按发行后股本计算每股收益为0.67 元。
2007 年~2009 年公司综合毛利率逐年稳步提升,分别为19.99%,20.10%和20.52%。公司费用率分别为12.36%,13.69%和13.18%。
公司募集资金将在两年内用于五个项目的投资,项目按轻重缓急排序。五个项目共需投入资金21,200 万元,本次发行募集资金超过项目资金需求部分,将用于补充本公司流动资金。
预计公司10-12 年EPS 分别为0.87,1.08 和1.30 元。按照整体法,剔除负值,计算机应用服务业和通信配套服务业的2010 年市盈率平均分别为40.29 倍和37.68 倍。鉴于公司竞争优势和成长性,我们给予公司2010 年市盈率40~48 倍,认为公司上市后二级市场价格的目标区间为34.66~41.59 元。近期上市的20 家中小板公司的发行2010 年市盈率平均为29.74倍,假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%,建议询价区间为24.26~29.11 元,对应2010 年每股收益发行市盈率为28~33.6 倍。