■事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年归属于上市公司的净利润约3.16-3.36亿元，同比下滑22.32%~26.94%，主要原因系采取降价策略保市占率，及技术开发服务延迟确认影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■光纤激光器三重替代逻辑清晰，IPG战略结构调整改善国内竞争格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）长期：根据草根调研，激光器复合摩尔定律，正常情况下每年20%左右降价幅度，带动激光加工设备相对于传统机械加工设备性价比提升。根据我国激光产业发展报告，2018年我国激光加工设备市场605亿元（同比+22%），3C、新能源焊接等需求持续释放。2）中期：我国激光产业发展报告数据显示，2018年我国光纤激光器82亿元，低功率(<100W)全面国产化，中功率(100W-1.5KW) 2018年国产化率52%，国产出货量增幅25%，仍有翻倍空间，2019年国内6KW产品相继成熟，万瓦级市场打开。3）短期：受中国区价格战拖累，IPG2019Q1-3毛利率从55%跌至46%，并于三季度调整中国区策略，选择“退市场，保毛利率”路线，锐科竞争格局迎边际好转。
　　■锐科市占率稳步提升，看好毛利率改善空间。1）19年在中美贸易摩擦和宏观经济低迷下，锐科以扩大市占率为首要目标，通过技术&价格优势抢占市场份额。IPG2019Q1-Q3中国区营收持续下滑，并在三季报之后提出未来减少中国区市场依赖，侧面验证锐科国产替代趋势势不可挡。按照19年营收口径推测，锐科在19年的市占率有望达到25%，相比18年（17.8%）提升7pct+。展望2020年，公司将在6KW以上功率段抢夺IPG客户资源，市占率有望达到30%。2）从毛利率看，19年市场白热化价格战下，锐科19Q1-3毛利率为31.9%，相比2018年底下滑13pct。我们认为毛利率由售价（P）和自制率共同决定。一方面2020年锐科定价自主权提升，6kw以上高功率段定价更富有弹性；另一方面伴随特种光纤等核心器件投产、新产品上量，成本迎改善空间。整体来看，2020年毛利率有望恢复至35%水平。
　　■横向扩产可期，看好超快激光器布局。公司19年7月份收购国神光电51%股权，加速推进超快激光器布局。根据OFweek产业研究院数据，2018年中国超快激光器市场规模约11.7亿元，2014-2018年CAGR达37.8%，发展迅猛。国神光电被收购后技术协同效应突出，主营从传统LCD向PCB钻孔和玻璃切割拓展。伴随国神光电转向锐科无锡扩产，产能瓶颈有望得到解决，2020年预计有较大幅度增长。
　　■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为37.1%、39.3%、28.9%，净利润增速分别为-23.2%、53.3%、39.8%，弹性可期；
　　■风险提示：宏观经济低迷风险、行业价格战风险等。