■事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年度实现归母净利润3.55亿元–3.96亿元，同比增长73%-93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■公司2019年业绩保持快速增长，品牌影响力持续增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司发布业绩预告，预计2019年全年归母净利润同比增长约73-93%，延续高增长态势。取中位数83%增速、1400万元非经常性损益，测算公司2019年的扣非归母净利润约为3.62亿元，同比增长76.18%。2019年，公司稳步推进IPTV、互联网电视两项主营业务的发展，整体业绩保持快速增长，品牌影响力持续增强。
　　■核心业务IPTV发展具可持续性，一方面预期渗透率继续增长，另一方面有望通过建立会员体系进一步提高ARPPU值。据公司公告，广东IPTV目前渗透率在46%左右，而全国平均的渗透率约为60%，且IPTV顺应行业变化，持续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设，我们认为公司在省内IPTV业务的渗透率有望进一步提高。从2019上半年的情况看，公司IPTV主要增量来自于中国移动，而公司在运营商方面的保持一定话语权，中国移动IPTV分成模式仍有利于公司，使得IPTV营收增速略高于用户增速。另一方面，此前因尚处用户拓展阶段IPTV业务收费标准较低，公司已于2019下半年进行了架构调整，为后续会员体系的建立做好准备，未来有望通过整合、拓展增值业务，推出包含更多服务的收费产品包以提高ARPPU值，同时配合会员体系的建立深挖用户价值，使公司IPTV业务有望持续增长。
　　■OTT是未来可能的增长点，云视听系列APP重点发力。公司与腾讯合作的云视听极光业务关注度较高。自16年8月起公司负责相关产品运营和技术的运营维护，截至目前云视听用户量1.7亿，活跃用户占比为10-15%，尚有开发空间。未来受益于超高清电视、5G技术的推广应用，适合大屏端观看的内容源有望增加，同时云端产品技术上可获得性增强，OTT的用户渗透率有望提升，业务上存在更大拓展空间。
　　■投资建议：我们预计19-21年公司实现归母净利润为3.6亿元、4.9亿元、6.2亿元，对应EPS2.8元、3.8元、4.9元。公司未来成长性突出，在高新视频与大屏时代来临之际有望拥有更大空间，给予2020年45x估值，对应目标价171.5元，维持买入-A评级。
　　■风险提示：广东移动IPTV用户增长速度不及预期、ARPU值提高不及预期、云视听极光付费用户增长不及预期。