事件
　　乘联会发布2019年12月乘用车销量数据；12月狭义乘用车批发销量为216.2万辆，同比下降1.0%，环比增长6.3%；狭义乘用车零售销量为214.1万辆，同比下降3.4%，环比上升11.1%；新能源乘用车批发销量13.7万辆，同比下降15.1%，环比增长73.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1-12月，狭义乘用车累计批发销量2110.3万辆，同比下降9.3%；狭义乘用车累计零售销量2069.8万辆，同比下降7.4%；新能源乘用车累计批发销量106.0万辆，同比增长5.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　评论
　　销售：需求有所恢复，德日系份额增长，自主向龙头集中
　　12月狭义乘用车零售销量同比-3.4%，环比上升11.1%，需求有所恢复，同比降幅收窄为下半年最低，12月季节性回暖的环比增幅少于过去5年约14%的均值，去年低基数基础上未实现转正，表明对新车的需求仍偏弱。必选消费物价高企（12月CPI+4.5%，2011年以来新高）等因素对可选消费形成挤压。2019全年狭义乘用车零售销量在2018年-3%的基础上同比下降7.4%，主要归因于车购税优惠透支、国五车型清库透支两个短期因素和GDP与可支配收入增速放缓的中长期因素。到2020年，短期因素已逐步消退，长期宏观经济因素仍有一定影响，预计全年销量有2%的小幅增长。
　　分品牌看，豪华品牌同比增长16%，合资品牌-6%，自主品牌-3%；车型看，轿车零售同比下降6.9%，SUV同比增长2.5%。消费分化的趋势仍在，豪华品牌持续高增速。合资品牌表现平稳，德系轿车同比增长3%，大众SUV销量良好，2019年德系、日系市场份额提升2pct以上。自主品牌降幅大幅收窄，归功于部分新款和换代车型产品力强，与合资品牌形成一定的同台竞争局面。自主品牌分化趋势延续，上汽乘用车、吉利和长安（乘用车）12月销量分别同比增长11%、39%和102%，中小企业逐步被淘汰。
　　生产：厂家、渠道库存压力下降，产量连续两月正增长
　　12月产量同比增长3.5%，连续两个月为正；批发销量同比-1%，环比增长6.3%，2019年同比下降9.3%；12月库存预警指数59.0%，环比下降3.5pct，同比下降7.1pct。渠道库存：12月下降2万辆，相比往年年底下降10万辆的均值较低，表明需求仍不强；2018年全年上升25万辆，2019年全年下降14万辆，表明今年渠道去库存情况较好。厂家库存：12月下降8万辆，全年下降25万辆，2018年也下降15万辆，说明长期去库存下厂家库存压力下降，但产量回升持续时间和力度仍需需求的支持。
　　新能源车：年底抢装动力弱，处于补贴转向需求的过渡阶段，看好长期发展
　　12月新能源乘用车批发13.7万辆，同比-15.1%，环比增长73.5%；全年批发106万，同比增长5.1%。12月降幅大幅收窄，但年底抢装动力小于往年；全年增速较小，下半年销量同比下降27.5%形成拖累，运营车辆贡献大部分，而自发需求不强。目前整个行业在补贴退出过程中确有阵痛，但后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、主打自发需求的车型百花齐放以及特斯拉及大众MEB等全球巨头入华产生“鲶鱼效应”，新能源汽车是具长期发展逻辑、值得持续关注的高增长行业。
　　投资建议
　　乘用车板块大多数上市公司12月销量转正，全年销量降幅收窄，估值水平在市场行情回暖带动下有所恢复。建议关注竞争力及市场表现强、估值较合理的龙头企业：广汽集团（H）、上汽集团、华域汽车、吉利汽车、长城汽车。
　　风险提示
　　宏观经济持续低迷，汽车需求下降，产销不及预期；与美国贸易争端持续升级，关税进一步提高影响成本和售价；各地政策细则发布和实施不及预期；补贴退坡、竞争加剧导致新能源车产销低于预期，盈利能力下降。