一场次贷危机演变成了经济危机，并引发了全球资本市场大动荡，衍生品被误认成了罪魁祸首。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一时之间成为万夫所指。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，衍生品发展的车轮滚滚，不会因为微小波折而停止，在作短暂停顿之后，衍生品还将恢复其蓬勃的生命力，得以快速发展。  作为A  股市场的创新，我们在对其进行研究之后发现，分级型基金与其被认为是创新型基金，不如将其视为场内衍生品，更进一步，应当被视为结构型产品[Struct  Products]。因而在我们的金融工程研究系列中，将分级型基金划分到衍生品的研究系列。
        国泰估值优势基金分成的两种份额，"估值进取"与"估值优先"皆为场内交易的衍生品，该衍生品最大特点是其标的物为不可上市交易的场外公募基金。
        "估值进取"由看涨期权的多头与看涨期权的空头构成，是国际市场上新潮的"可交易的期权篮子[Basket  of  Option]"，  既是期权篮子，则国际市场上成熟的定价机制、分析方式、投资模式皆可以被引入A  股市场。"估值优先"由零息债券以及看跌期权空头与看涨期权多头构成，与"估值进取"期权篮子中期权一样，其标的物均为国泰估值优势基金，且期限都为三年，执行价各不相同。
        波动率是衍生品的灵魂，但"估值进取"与"估值优先"作为衍生品，其标的物是还未募集结束的公募基金，波动率无从可考。然而，净值的波动率体现了基金经理的风格，管理风格由人的性格等因素决定，在可预见的时间范围里变动不会太大，我们愿意相信，可以由基金经理曾经管理过的基金来推算即将管理的基金波动率，经过本文推算，波动率在0.386.对"估值优先"与"估值进取"定价后发现，两者上市首日的合理价值分别为0.956  与1.0384.  
        本文与其他研究报告不同之处、亮点在于，与常规意义上的稳健投资者应当投资于"估值优先"、激进投资者应投资"估值进取"不同，我们认为，"估值进取"与"估值优先"均可能出现高杠杆的状况，从而适合于激进型投资者，而稳健型投资者仅仅只能在基金净值在1.6  附近徘徊时买入"估值优先"。