本周关注：中俄东线天然气管道正式通气、国家管网公司9日挂牌，对此点评如下：
　　12月2日俄罗斯天然气进入黑龙江境内，中俄东线天然气管道项目正式投产通气，实现了俄罗斯丰富资源与我国广阔市场的优势互补，这也有利于带动两国管道沿线地区经济社会发展，提高人民生活水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中俄东线天然气管道投产通气，进一步完善了我国东部地区的天然气管网布局，东线管线与东北管网系统、陕京系统、西气东输系统互联互通，加快了“全国一张网”建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　俄罗斯天然气过去基本都向欧洲出口，市场过于单一，开辟中国市场将极大改善俄罗斯的出口渠道，有利于将俄罗斯的资源优势转化为经济优势，有利于带动沿线地区经济发展。数据显示，2018年，中国进口天然气1214亿立方米，成为全球第一大天然气进口国。而俄罗斯2018年的天然气产量约为6695亿立方米，占全球天然气产量的17.3%。市场大国与能源大国之间，合作的空间更为广阔。
　　据内部消息人士称，国家管网公司将于12月9日挂牌。《财经》杂志报道称，国家管网公司将由国资委控股50%以上，“三桶油”参股。按照“三桶油”各自管道资产的估算，中石油、中石化和中海油的持股比例约为7:2:1。
　　至2017年底，中国拥有原油管道约3万公里，天然气管道7万公里，成品油管道2.6万公里。其中，中石油的原油管道、天然气管道和成品油管道长度，分别占到全国总量的68.9%、76.2%,、43.2%。这部分资产也是中石油和昆仑燃气有限公司的核心盈利板块之一。
　　保供压力的去留，将取决于新成立的国家管网公司的业务范畴。如果管网公司只是进行管道工程建设，并对天然气收取管输费的话，国内保供天然气的责任，还将落在油气公司。但如果管网公司业务拓展到上游买气和下游卖气的话，保供的压力势必会转移到管网公司。
　　国家发改委和能源局发布的《中长期油气管网规划》提出，到2025年，国内油气管网规模达到24万公里，其中原油、成品油、天然气管道里程分别为3.7万公里、4万公里、16.3万公里。这就意味着，未来五到六年时间里，新建油气管网总里程将超过10万公里，天然气管道总里程增长超过一倍。
　　天然气供需逐渐走向宽松，利于行业未来发展。随着中俄天然气管道通气，天然气供给能力将有所增强。叠加煤改气高峰期已过和宏观经济增速放缓导致的天然气需求增速放缓，我国天然气供需将逐渐走向宽松。国家管网公司的成立和天然气门站价的取消将进一步推动天然气的市场化改革，促进天然气行业的发展。
　　板块涨跌幅：本周上证综指上涨1.4%、创业板指上涨3.7%、万得全A上涨2.2%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+0.4%、+0.0%、+1.0%、+1.3%、+1.0%。
　　个股涨幅前五：珈伟新能(+13.8%)、深南电A(+12.5%)、国投电力(+5.1%)、西昌电力(+4.5%)、内蒙华电(+4.2%)
　　个股跌幅前五：韶能股份(-7.4%)、大通燃气(-5.0%)、涪陵电力(-4.9%)、华能国际(-3.3%)、建投能源(-2.7%)
　　各版块估值情况：火电市净率处于2016年至今底部。1）火电：火电申万指数最新TTM市盈率为15.26倍，2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍；火电申万指数最新市净率为0.92倍，2016年年初至今市净率区间为0.89倍~2.05倍。2）水电：水电申万指数最新TTM市盈率为16.11倍，2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍；水电申万指数最新市净率为2.04倍，2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3）新能源发电：新能源发电申万指数最新TTM市盈率为22.41倍，2016年年初至今市盈率区间为21.82倍~39.19倍；新能源发电申万指数最新市净率为1.21倍，2016年年初至今市净率区间为1.18倍~4.08倍。4）燃气：燃气申万指数最新TTM市盈率为32.05倍，2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍；燃气申万指数最新市净率为1.61倍，2016年年初至今市净率区间为1.60倍~3.51倍。
　　电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价达到544元/吨，较6月末高点606.4元/吨有所下滑。6大发电集团煤炭库存达到1696.2万吨，电厂库存持续回升。1~10月用电量增速5.0%，用电需求增速放缓；下半年水电发电量增速下滑。11月PMI为50.2，5月份以来首次超过50。
　　行业动态：1）新京报：前10月煤炭持续增产中煤协：应急供保难度已在加大。2）每日经济新闻：中国光伏行业协会副理事长：今年前三季度光伏发电量与2018年全年相当。3）中国能源网：时景丽：建议参与电力市场的存量项目与新增项目分开
　　投资建议：大盘走弱、经济放缓，电力板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2）水电价值属性凸显：水电价值属性仍较强，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等。3）核电重启，核电项目推进加速：自2015年核准8台新建核电机组后，中国核电行业经历了3年多的“零审批”状态。2019年核电重启，推荐中国核电、中国广核。4）消纳保障机制出台，利好新能源发电中长期发展：2019年5月，消纳保障机制正式出台，2020年1月1日起全面进行监测评价和正式考核，有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
　　下周大事提醒：1）12月9日：京能电力召开股东大会。2）12月11日：重庆燃气召开股东大会。3）12月12日：黔源电力召开股东大会。4）12月13日：华银电力召开股东大会。
　　风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧