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研究报告:招商银行-快评号外第104期:2019年11月PMI数据点评,贸易摩擦缓和,供需边际回暖-191130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-12-03 08:24:44
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭卓,韩剑
研报出处: 招商银行 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 429 KB 分享者: ws****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  11月30日,国家统计局公布,11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2,比上月提升0.9;非制造业商务活动指数为54.4,比上月回升1.6。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们点评如下:
  一、制造业:供需均超季节性反弹
  11月制造业PMI指数超预期回升,在连续6个月低于荣枯线后,重回扩张区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从分项数据看,生产和需求两端均有所改善。
  (1)生产修复,大中小企业均回升至景气区间。11月生产指数回升1.8至52.6。排除10月国庆假期导致生产活动延后的季节性影响,生产指数的改善幅度仍明显高于往年同期。其中电气机械(环比提升5.3)、金属冶炼(有色和黑色环比提升3.5和2.6)等行业表现突出。这一方面指向贸易摩擦缓和下,出口导向企业信心修复;另一方面可能也与逆周期调节对上游行业的支撑有关。11月大、中、小企业生产指数分别回升1.4、2.1和2.6,至53.5、52.0和51.0,均位于扩张区间,显示出生产修复的迹象。
  (2)需求改善,新出口订单边际企稳。内需方面,新订单指数回升1.7至51.3,重回景气区间。其中,大型企业回升2至52.1,中型企业小幅回落0.3至50.2;小型企业则回升3.8至50.6,创年内新高。出口订单较前值回升1.8至48.8。据国家统计局解释,与圣诞海外订单回升有关。但与近四年同期相比,本月新出口订单环比的改善仍超出季节性,表明在贸易摩擦缓和以及全球制造业PMI连续3个月反弹的背景下,外需边际企稳。
  (3)去库存趋势延续。11月原材料库存小幅反弹0.4至47.8,产成品库存继续下滑0.3至46.4。制造业库存自2013年一季度以来始终处于收缩区间,目前已处于低位。
  (4)工业生产价格连续2个月回落。11月制造业主要原材料购进价格和出厂价格指数分别下滑1.4和0.7,至49.0和47.3,均位于收缩区间。这指向11月PPI环比仍难有大幅改善。
  (5)制造业从业人员与上月持平,保持在47.3的近十年低位,表明用工需求仍然偏弱。
  二、非制造业:受制造业带动景气度回升
  11月非制造业商务活动指数为54.4,比上月回升1.6,创今年4月以来的新高,服务业是主要拉动项。
  (1)服务业增速明显加快。服务业商务活动指数为53.5,比上月回升2.1,高于全年均值0.4。主要是由于制造业景气度回升带动生产型服务业PMI指数大幅提升(环比提高7.6)。
  (2)建筑业小幅回落。建筑业商务活动指数比上月回落0.8至59.6。
  从分项上看,新订单和从业人员指数较前值提升1.2和3.7,表明建筑业需求仍较为旺盛。但受到上游原材料涨价和融资收紧的影响,建筑业企业利润受限,影响行业整体景气度。
  三、结论:贸易摩擦缓和,供需边际回暖
  整体来看,在贸易摩擦缓和、全球制造业PMI反弹,以及逆周期政策持续发力的背景下,11月制造业生产和需求均超季节性回升。但工业生产价格走弱、用工需求和补库存意愿的低迷,表明制造业下行压力依然存在。未来制造业景气度能否持续改善,仍在于外需的修复以及逆周期调节政策的力度。尤其在PPI持续走弱、企业盈利承压的形势下,货币政策如何发挥对信贷结构的引导作用,进一步加大金融对制造业的支持力度将成为关键。

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