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药石科技研究报告:万联证券-药石科技-300725-跟踪报告:业绩保持较快增速,未来业务整合潜力较大-191114

股票名称: 药石科技 股票代码: 300725分享时间:2019-11-19 09:58:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚文
研报出处: 万联证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 825 KB 分享者: kim****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告关键要素:
  近日,公司公布2019年三季报,前三季度公司实现营收4.64亿,同比增长36.88%;实现归母净利1.17亿,同比增长24.9%;实现扣非净利1.11亿,同比增长28.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3实现营收1.74亿,同比增长35.38%;实现归母净利、扣非净利分别为0.48亿、0.45亿,分别同比增长17.87%、20.66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  投资要点:
  整体业绩保持快速增长,研发投入力度持续加大
  前三季度,公司营收+37%、归母净利、扣非增速分别为25%、29%;无论营收端还是利润端均保持了较快增长。去年公司获得了Loxo的大额商业化订单,公司在去年同期高基数基础上仍保持了较快增长,显示出公司业务多元化效应明显,一定程度上已能平滑大额订单带来的短期业绩波动。其中Q3营收+35%,归母净利及扣非增速分别为19%、21%,利润端增速明显低于营收端,主要受当季业务毛利率下滑、浙江晖石仍处亏损期以及当期研发投入费用较多等因素影响。前三季度,公司主营毛利率同比下滑3pp;销售费用率同比下滑1pp;管理费用率同比下滑2.4pp;研发费用率同比+2.4pp,前三季度公司研发费用同比增长超70%,研发投入力度持续加大。截至三季末,公司存货为2.01亿,同比增长39.17%。
  积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大
  公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。其中,报告期内继续收购药健康科剩余股权,预计未来将成为公司仿制药研发业务平台;山东药石合成车间建设在稳步推进,浙江晖石已在三季度通过GMP核查,未来将作为生产符合GMP要求的中间体及API的主要基地。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。
  盈利预测与投资建议:
  预计2019-2021年,公司实现归母净利分别为1.68亿、2.28亿、3.05亿;对应EPS分别为1.16元、1.57元、2.11元;对应当前股价PE分别为60倍、44倍、33倍;看好公司独特的商业模式及在分子砌块领域中的市场竞争力,继续推荐,维持“买入”评级。
  风险因素:市场竞争加剧的风险、下游客户研发进度及市场销售不及预期的风险、产能扩张整合不达预期的风险

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