核心观点：财政政策放在凯恩斯框架中，即指政府变动收入和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于财政当局，运用支出政策较运用收入政策应更为便利，进而收入政策也应看作是财政宽松政策的最后手段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年实质性大规模减税降费后，我们亟需回答几个问题：一、今年的减税降费规模有多大？二、减税降费对经济的稳定作用有多大？企业与个人少缴的税费是扩大了消费与投资，还是去向别处？三、财政难为“无米之炊”，减税降费之下，各地方财政的困难程度是否有所增长？该如何应对？四、明年财政政策还有多大的宽松空间？
　　根据我们的测算，今年减税降费规模应在2.5-2.6万亿左右。减税降费后，企业的当期投资效果不是很明显，明年可能开始逐步出现好转。减税降费同样也增加了地方财的政收支压力，可能导致财政消费及投资支出捉襟见肘。
　　另外，在考虑后续的财政宽松政策时，有必要加入财政风险的因素，制定结构性的支出政策。可适当加大中央的债务融资支出责任，有保有控的释放地方财政的债务融资空间。在稳增长的前提下，精打细算的做财政消费与投资的预算，用精准滴灌的减税政策替代大规模减税降费，以达到事半功倍的效果。（我们将在下一篇报告中讨论如何进行精准滴灌）。
　　风险提示：经济超预期下滑，处置地方政府债务过速，从而引发系统性风险。