投资要点
　　2019Q3基建投资回顾：Q3基建投资有所回升，但主要由于低基数效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基建的累计增速来看，2019年前三季度，全国基建投资（不含电力等）增长4.5%；根据全口径数据，前三季度基建投资增速为3.4%，较2018年全年增速提升明显，其中三季度基建投资增速环比提升幅度较大，但主要由于基数效应；从绝对值来看，三季度基建投资4.12万亿，低于二季度的4.39万亿，投资额并未提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分构成来看，三季度电力、公共设施等投资呈加速态势。
　　2019Q3发改委审批项目金额的回顾：Q3地方政府投资意愿提升明显。今年以来累计增长43.56%，其中三季度基建项目申报增速大幅提升78.4%，中央、地方申报项目增速分别为175.8%、74.1%。分项目来看，三季度投资意愿明显较高的是交通类项目，水利类投资，而电力类投资较弱，这同基建数据趋势一致。随着6月份以来政策端的发力，地方基建申报金额显著提升，我们预计四季度地方政府的投资意愿将继续回升。
　　2019Q3地方政府基建项目新签订单情况：Q3增速放缓，但9月回升态势明显。2019年前三季度，23个省份累计中标项目25817亿元，较上年同期提升9.18%，其中Q3订单同比提升9.0%，增速略有放缓。9月无论是地方政府申报、还是地方政府招投标数据均明显回升，政策加码及资金到位提升了地方基建投资意愿及能力。从PPP来看，前三季度全国PPP中标金额同比下滑21.4%，三季度下滑幅度有所加大，民间资本对参与PPP项目的热情仍未复苏。
　　基建投资前瞻：逆周期对冲必要性提升，政策端持续加码&资金面改善，地方政府投资意愿回升将利好Q4基建投资。专项债做资本金政策及国常会有关专项债发行政策的推出缓解了基建资金不足的问题，而《交通强国建设纲要》更是明确了未来广大的基建空间，政策力度持续加码。三季度GDP触及年内目标下限，基建对冲周期的空间较大。随着政策端的改善、以及地方政府投资意愿的回升，我们看好四季度基建订单和基建投资的回升。
　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及目标、地产销售持续下滑、项目推进速度迟缓、融资环境未能好转