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研究报告:海通证券-综合行业:LPR对实体的传导路径有多长?-191018

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-21 14:22:51
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 林加力,涂力磊,孙婷
研报出处: 海通证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 2,864 KB 分享者: zha****lu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  银行:静态测算下息差略受损,长期还需看负债端改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】LPR改革推动打破利率隐性下限,我们认为优质企业在贷款利率方面的议价能力将会强于过去,推动LPR下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中小微、零售定价也将重新定价,但更受制于银行的加点成本,短时间难以迅速下行。我们静态测算:假设各家银行贷款在跟随LPR利率定价后2020年全年新投放贷款利率下降10BP,上市银行归母净利润下降1.4%。测算结果显示对各类型银行的影响依次顺序为农商行、股份制银行、城商行、国有银行。
  地产:短期对房产利率的影响中性,中期房贷利率折扣消失,长期来看利率下行将降低购房者成本。我们认为短期来看,LPR实施前实行基准利率以下的城市实际非常少,所以LPR实施后即使LPR加点的最低利率低于基准利率,也不会对全市场的房贷利率有较大影响,所以新政影响中性。自2017年7月开始至今,我国房贷利率打折情况几乎消失,逐步高于LPR定价房贷基准利率,预计未来我国房贷利率历史上的折扣现象将基本消失。长期来看,由于过去实行利率市场化的国家的长期房贷利率存在下行趋势,预计我国房贷利率或也将呈现长期下行趋势,房贷利率长期下行将对我国的商品房销售起到积极的促进作用。
  信托:直接与间接影响均有限。我们认为过去贷款利率滞后于债券本质是央行降息周期的滞后,贷款利率的下行难以推动债券走势,而非标利率随市场利率波动,所以非标利率依然难以大幅下降。由于银行的存贷款利差降幅有限,银行信用下沉的动机并不强烈。因此从银行传导向信托行业的影响有限。
  保险:货币政策由宽松转向疏导,利率下行对估值的抑制作用减轻。投资收益对于保险公司来讲至关重要,而宽松货币政策带来的利率下降对保险公司总体来说较为不利。长端利率向下时,保险公司固收类资产收益率承压,因此保险股估值水平会受到压制。我们认为LPR改革更具有疏导货币政策传导机制的作用。疏导货币政策传导机制与宽松的货币政策相比,有利于利率下滑的速度减慢,从而促进保险股估值水平稳定或小幅提升。
  建筑建材:利率成本的正面驱动。我们认为在当前环境下基建稳增长的作用显得更加必要和突出,基建政策信号也越发积极。从需求方向上看,一是有效启动农村市场;二是加快新型基建推进,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程。目前由于行业景气下降与竞争加剧,建筑企业的资金效率有所下降,产业链资金占款也较为紧张。我们认为利率成本下降将直接缓解建筑企业财务压力。园林、装饰、基建、石油工程等子板块尤为受益。
  风险提示:企业偿债能力下降,银行资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化;基建政策落地不及预期;市场低迷导致保险业绩和估值双重下滑;房地产行业面临调控风险和基本面下行风险。
  

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