核心观点
　　事件：2019年10月18日，为进一步规范商业银行结构性存款业务，有效防范风险，保护投资者合法权益，银保监会发布实施《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　背景：资管新规配套三部曲的终章。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年的资管新规作为总纲领，后续陆续出台的配套措施包括《理财新规》、《理财子公司新规》和《结构性存款办法》。《理财新规》适用于银行通过体系内的资产管理部内开展理财业务，《理财子公司新规》适用于银行通过理财子公司开展理财业务，《结构性存款办法》适用于过去挂钩衍生品的保本理财。
　　内容：设置发行银行门槛，去“假”存“真”。（1）发行结构性存款应具备普通类衍生品交易业务资格。衍生品资格分为两类：基础类资格（只能从事套期保值类交易）、普通类资格（可以从事非套期保值类交易）。去年底具备衍生品资格（包括基础类和普通类）的中资银行共有55家（6家大行、1家政策性银行、11家股份行、22家城商行、15家农商行），城商行占比16%、农商行占比1%；（2）有真实的交易对手和交易行为。结构性存款可分为“真结构”和“假结构”，“假结构”主要是指行权条件“失真”，能以几乎100%的概率达到收益上限，而“真结构”不受影响，也是未来结构性存款的发展方向；（3）结构性存款纳入表内核算、按照存款管理，已满足。结构性存款在资管新规之前作为保本理财，统计在银行表内“客户存款”项下，已按规定缴纳存款准备金和存款保险基金。
　　影响：减轻存款价的压力，降低无风险利率。（1）抑制中小银行高息揽储的能力。在同业负债不超过总负债1/3约束下，原来同业业务占比高的中小银行一般性存款揽储压力大，加剧了存款竞争。9月底结构性存款余额10.85万亿，其中大型银行3.88万亿，占存款比例4.3%；中小银行6.97万亿，占存款比例8.2%；（2）利率下行从银行间传导至结构性存款和理财，共同驱动市场无风险利率降低。近期不同地区银保监局严厉禁止假结构存款，结构性存款利率上限从5月份的4.2%降至9月的3.9%；（3）不影响银行体系负债总量，小银行负债压力加大、大银行压力减轻。银行存款派生渠道主要是发放贷款和购买企业债券，这两者不变情况下不会导致银行体系派生存款发生变化，如果是个人资金从存款流向理财，而理财投向又是债券、非标，只是存款在个人和企业之间的再分配，不影响总量。
　　投资建议：银行股逻辑理顺，在基本面稳定、年末估值切换、无风险利率下行背景下具备高性价比。龙头银行首选平安，其次是无法覆盖标的和宁波；补涨银行推荐南京、兴业、工行。
　　风险提示：经济下行超预期；中美贸易摩擦加剧。