事件概述:公司公布2019年三季报预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度实现收入12.3-14.3亿元,同比增长59.1-85.0%,净利润8961-10579万元,同比增长177.3-227.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
发货增速保持强劲,毛利率同比改善。三季度收入同增59%-85%,发货量和业绩增速皆超市场预期。判断公司2019年新签地产集采客户放量迅速,反映了行业竞争以从低价竞争全面过度到品牌、服务、质量、资金全方位竞争,在这个背景下,龙头上市公司市占率和行业集中度迅速提升。我们判断由于提价执行(幅度测算约5%),公司细分产品售价同比略有提高。成本端由于2019Q3沥青价格同比下滑,公司毛利率同比有所改善明显,从而使得净利润增速大幅快于收入增速。
2019Q4预计再加速。我们估算目前公司沥青成本较2018Q4低850-900元/吨左右,我们假设原油及现货沥青价格2019Q4对比目前价格不出现上升,公司2019Q4净利率改善幅度或超过9个点。利润率改善叠加发货量同比增长持续或将使得公司Q4大幅加速及2019年全年业绩保持加速增长,远超预期。
中期仍处于发展快车道。1)公司渠道拓展初见成效,而根据地产建安流程,新签约客户未来1-2年预计仍将放量,2)未来两年是公司产能密集投放期,完成后公司产能将大幅扩张,而全国性布局也将降低公司运输成本,3)公司加大沥青储罐建设,未来成本波动有望减少,4)行业进入良币驱逐劣币阶段,头部企业竞合关系改善,公司核心受益。
投资建议:正式三季报发布并披露更多信息前,暂时维持盈利预测不变。保守预计公司2019-2021年净利润3.4/4.8/ 7.0亿元,同增85.3%/39.7%/45.1%。维持目标价13.83元及“买入”评级。
风险提示:现货沥青大幅涨价,系统性风险。