核心观点
事件:国际热管理摩丁制造出售汽车热管理业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
摩丁制造出售汽车业务为公司拓展国际业务提供重要机遇。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)摩丁制造是全球领先的热管理产品开发制造商,产品应用于工商业、建筑、车载等领域,其中车载散热解决方案包括汽车、商用车和非道路车辆等。2019年5月,摩丁制造宣布将出售车载散热解决方案中的汽车业务,以优化该业务板块盈利能力并改善整体资本开支;下游客户包括戴姆勒、菲亚特克莱斯勒、大众和沃尔沃等国际车企。银轮股份是摩丁制造汽车业务的直接竞争对手,摩丁制造将汽车业务出售后为公司拓展国际市场提供重要机遇。
全球供应链体系重塑,公司有望获得更多配套机会。受制于全球汽车销量增速放缓等影响,国际整车和零部件企业盈利能力持续减弱。2018年,摩丁制造车载散热解决方案毛利率13.8%,2016年来持续下滑2个百分点;较银轮股份低12.5个百分点;盈利能力下降促使其出售相关业务。国际零部件供应商因盈利能力减弱选择出售或剥离相关业务,国际整车企业为了降成本开始重新选择供应商,全球零部件供应链体系进入重塑阶段。银轮股份已经进入国际供应链,未来有望获得更多国际整车企业配套机会。
公司国际配套业务未来有望成为盈利增长点。近年来公司在国际客户拓展上不断取得突破;在传统车领域,先后获得美国通用汽车、捷豹路虎和曼胡默尔等客户订单;在新能源车领域,先后获得通用全球、沃尔沃等客户订单。2019年4月,公司完成对瑞典Setrab AB公司收购,下游客户包括奔驰、法拉利等国际高端整车客户,同时其在波兰的工厂可以为欧洲业务提供生产基地。通过获得国际客户订单以及海外收购等,公司稳步推进国际业务,在全球供应链体系重塑背景下国际化有望加速,未来有望成为盈利增长点。
财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS0.45、0.57、0.71元,可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司,可比公司19年PE平均估值22倍,目标价9.9元,维持买入评级。
风险提示:尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。