投资要点
　　推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、安井食品
　　本周行情回顾：上周沪深300下跌0.92%，食品饮料行业上涨2.78%，相对沪深300指数超额收益3.7%，在SW行业分类下各行业总排名第2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块中，白酒涨幅最大，上涨4.61%；乳品跌幅最大，下跌2.71%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2019年9月20日，食品饮料指数市盈率为32.93，环比上涨0.93个单位，高于历史均值1.4个单位；食品饮料的估值溢价率为168.9%，高于历史均值45.5pct。
　　周观点：
　　天猫、苏宁成为首批茅台电商服务商。9月20日，茅台酒电商招标首批入围服务商公示，天猫超市、苏宁易购中标，此次中标2家与此前招标公告的3家不同，后批次将择日公示。根据此前披露，电商渠道增量400吨叠加今年对商超渠道投入的600吨平价茅台，以及团购渠道、直营渠道等放量，根据中报披露，上半年直营营收占比仅为4.23%，低于去年全年的6.32%，预计下半年多管齐下，直营将显著增厚业绩。
　　茅台经销商提前执行四季度计划。9月17日，茅台通知经销商在9月提前执行四季度剩余计划和配售指标，各省区指导经销商做好销售计划，确保每天店面有酒可售，并确保在9月发货完毕。受旺季前供需极度紧张的影响，9月上旬飞天批价超预期上涨，此次提前执行计划将缓解供需矛盾，控制价格适当回落，利好自身及行业长久发展。在茅台直营渠道加大投放，同时经销商预期可以提前执行四季度计划后，茅台批价如期有所回落，截至上周末，茅台批价已回落至2300-2400元附近，说明公司控价措施已有成效。目前高端酒茅五泸经销商均打完全年货款，全年业绩完成无虞。由于明年春节时间较早，预计备货时间点落在今年四季度，期待旺季表现。
　　投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局较优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份、汤臣倍健、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
　　风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。