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研究报告:新时代证券-工业增加值增速下滑的行业视角-190922

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-09-22 16:04:13
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 781 KB 分享者: med****ynn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  工业增加值增速下滑的行业视角
  年初以来,哪些行业在拖累工业生产?2019年1-8月工业增加值同比增速从2018年全年的6.2%降至5.6%,从三大行业来看,采矿业生产增速上升,制造业和电力、燃气及水的生产和供应业生产增速下降,考虑到工业增加值中制造业占比最高(2018年占比达到87.7%),制造业对工业生产拖累最大,制造业中,生产增速下滑较多的有汽车制造业、文教工美体育和娱乐用品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、通用设备制造业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  采矿业生产受益于矿价上涨,电力、燃气及水的生产和供应业生产增速间接受制于外需回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)采矿业生产增速在2016年筑底,在2017年开始趋势性回升,同时,矿产类价格指数从2016年初的71.8上涨至2019年7月的155.9,带动采矿业生产增速底部改善(图3)。电力、燃气及水的生产和供应业生产增速以及发电量增速自2018年下半年以来趋势性下滑,虽然其出口交货值占营业收入比例只有0.3%,但整体出口企业业务收缩也会影响电力、燃气及水的生产和供应业(图4)。
  制造业生产受制于外需下行、去库存压力、融资困局。从细分行业来看,制造业生产增速下滑的主要原因在于:(1)外需下行。可以发现生产增速下降较多的几个行业,出口交货值占营业收入比例基本都比较高,其中,计算机通信和其他电子设备制造业占比达到了50%左右,其出口交货值和工业增加值增速相关系数高达85.5%。全球经济增速放缓以及贸易摩擦等因素导致“出口-制造业”链条承压,制约制造业生产。(2)去库存压力。以汽车制造业为例,其出口交货值占营业收入比例只有5%左右,但由于去库存压力巨大,生产增速从2018年的4.9%下降至2019年1-8月的-1%,降幅居制造业之首。(3)融资困局。文教、工美、体育和娱乐用品制造业生产增速降幅仅次于汽车制造业,其出口交货值占营业收入比例位居第二,但出口交货值增速较2018年改善,相关消费增速也较2018年改善,企业可能是因为融资问题而主动收缩生产,2019年以来,中低评级信用利差高位回落,而休闲服务行业信用利差仍处于上升趋势。部分制造业可能受制于融资困局,7月31日召开的政治局会议提到“推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。
  风险提示:政策落实不及预期
  

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