今年一季报披露后,我们建立了景气、价值和分红三个组合,在持有期(5月6日至9月2日)三个组合的收益率8.6%、10.0%和4.3%,超额收益率4.2%、5.6%和-0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中报披露后,我们对选股模型做了优化:一是针对三个组合定位,分别加入相适的市值限制;二是以“g>ROE*(1-d)”强化对盈利持续性的判断;三是加入财务造假识别模型指标的判断(拟合值高于阈值则排除)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1、选股体系的优化:加入盈利持续性判断及造假模型指标
(1)分别针对三个组合的不同定位,加入各自的选股市值限制。
(2)以“g>ROE*(1-d)”强化对盈利持续性的判断。选股模型更侧重于盈利的边际变化,即要寻找ROE持续稳定或边际改善的公司。ROE向上或盈利增速加速的个股,有较大概率赚到估值提升的钱。另外,对于中短期来说,估值的重要性相对弱些,估值低不是买入理由,估值高也不是卖出理由,关键是要结合盈利趋势进行判断。
进一步,如何判断ROE的趋势?如果ROE分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快,那就意味着短期来看,一个公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润累计同比增速(用g代替)、分母净资产的增速可用前一年的ROE*(1-d)(d为分红比例)。因此,如果一个公司的增速g>ROE*(1-d),那么,中短期来说ROE有较大的概率能够得到提升。
(3)加入财务造假识别模型的阈值判断。在《一个模型化的全新识别系统》中我们建立了一个可用阀值判定是否造假的预测模型,模型预测准确度75%左右。模型从资产异常、现金异常、盈利异常和非财务指标四个层面设计22个变量,在每个财报期,若个股的模型拟合值高于阈值(0.0038),则认定为有造假风险。
2、2019Q2三个组合:景气、价值与高分红(具体的选股条件及结果见正文)
(1)景气组合:增速较高且趋势向上
选股核心:寻找增速较高且加速增长的公司,以期获得估值与盈利双击。
收益率:2009/05/04建仓,截止2019/09/16,景气组合的累计收益率1988%,年化收益率34.2%,超额收益率30.4%。组合各期的胜率(相比沪深300)为87.5%;上一期(19Q1)的收益率为10.6%,超额收益率6.1%。
(2)价值组合:盈利较强且长期稳定
选股核心:价值组合更侧重于考查盈利的高低及稳定性。相比景气组合,参数设定主要有两个差异:一是增加了对近三年ROE稳定性的要求;二是放宽了对盈利趋势严格向上的要求,即允许一定范围内的波动(回落)。
收益率:2009/05/04建仓,截止2019/09/16,价值组合的累计收益率1449%,年化收益率30.4%,超额收益率26.6%。各期的胜率(相比沪深300)为81.3%;上一期(19Q1)的收益率为18.6%,超额收益率14.2%。可看出,相比景气组合,价值组合的选股结果更偏“白马”,整体ROE更高且稳定。
(3)高分红组合:持续高分红且盈利稳定较高
选股核心:高分红组合顾名思义侧重于考查股息率及分红能力。与价值组合类似,相比景气组合也放宽了对盈利趋势严格向上的要求,但是加强对估值和市值的限制。
收益率:2009/05/04建仓,截止2019/09/16,高分红组合的累计收益率909%,年化收益率25.1%,超额收益率21.3%;各期的胜率(相比沪深300)为84.4%;上一期(19Q1)的收益率为8.8%,超额收益率4.4%。
风险提示:宏观经济风险,海外不确定因素,公司业绩不达预期风险等。