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鸿路钢构研究报告:联讯证券-鸿路钢构-002541-收入快速增长,毛利率下滑拖累利润增速-190827

股票名称: 鸿路钢构 股票代码: 002541分享时间:2019-08-28 08:17:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘萍
研报出处: 联讯证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 796 KB 分享者: hue****n1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2019年8月27日,公司发布2019年中期报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业总收入为47.79亿元,较上年同期增涨52.90%;归属于上市公司股东的净利润为1.70亿元,较上年同期增加4.81%;每股盈利0.3239元,较上年同期上升0.0149元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  评论:
  上半年营业收入大幅增长,但利润增速未能跟上
  2019年上半年,公司营业总收入较上年同期增长52.90%、营业利润较上年同期增长18.05%、利润总额较上年同期下降3.47%、归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长4.81%,公司收入较快增长但利润增速未能跟上,主要原因是新产能释放带动收入增长但是生产及管理成本相对较高,另外本期公司收到的政府补贴较去年减少约3500万
  各项业务毛利率均出现下滑
  报告期公司综合毛利率为12.30%,上年同期为17.92%,同比下降5.62个百分点。其中钢结构业务毛利率9.75%,同比下降5.13个百分点,围护产品毛利率为12.27%,同比下降3.27个百分点,其他收入毛利率为41.72%,同比下降22.65个百分点,毛利率显著下滑主要受钢材价格波动及新产能投产所致;
  期间费用率大幅下降
  报告期内,公司期间费用率6.44%(-3.35pct),实现大幅下降,其中销售费用率1.07%,下降0.78个百分点;管理费用率4.18%,下降1.64个百分点;财务费用率1.20%,下降0.92个百分点,体现一定的规模优势及公司对于期间费用的良好把控。报告期内,经营活动现金流量净额4232万元,去年同期为8510万元,同比下降50.27%;
  在售订单量充足,产能不断提高
  2019年上半年新签合同总共约为69.60亿元,较去年同期增长52%。其中工程订单为9.75亿元,材料订单为59.85亿元。自2016年起在全国范围内合理布局生产基地,目前产能已经达210余万吨,报告期产量达到81.96万吨,比上年同期增加30.30%。公司通过不断提高产能,增强公司工期要求特别紧的大订单履约能力。同时,公司承接了浙江石化、雄安高铁站(二标段)项目、济南超算中心科技园项目等重大工程的制作任务,进一步公司品牌知名度。
  不断加大研发
  今年来公司继续加大了对研发的投入,报告期研发投入8546万元,引进焊接机器人、喷涂机器人、自动翻转机、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、全自动剪切配送生产线、镀锌生产线等设备及相关工艺技术,加快了对钢构生产线的智能化改造,并成功研发了国内领先的具有自主知识产权的全自动方管柱生产线、十字柱生产线等智能制造设备。公司形成了“一体化装配式高层钢结构住宅成套技术”,“高端智能车库存取技术”,“装配式低层住宅集成技术”等三大技术体系,处于国内领先地位。
  维持“买入”评级
  我们预计公司2019年-2021年,公司营业收入分别为110.8亿元、147.5亿元、184.1亿元,同比分别增加40.7%、33.1%、24.8%;归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、6.20亿元,同比分别增加6.5%、18.2%、18.2%。预计2019年-2021年EPS分别为0.85元/股、1.00元/股和1.18元/股,对应的PE分别为9/7/6x,装配式建筑在政策鼓励下有望迎来跨越式发展,公司作为钢结构行业龙头企业,将受益于钢结构建筑渗透率的提升,未来三年收入将保持较快增长,受政府补贴变动较大影响,我们预计利润增长将慢于收入,考虑公司目前估值低于行业平均水平,维持“买入”评级,
  风险提示
  宏观政策风险;钢材价格波动风险;劳动力成本上升风险

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