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比亚迪电子研究报告:国信证券(香港)-比亚迪电子-0285.HK-下半年业绩将改善,维持“买入”评级-190823

股票名称: 比亚迪电子 股票代码: 0285.HK分享时间:2019-08-27 17:25:33
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑宇飞
研报出处: 国信证券(香港) 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 855 KB 分享者: 丁****明 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  比亚迪电子(00285.HK)公告,截至2019年6月30日止6个月,公司营业额232.8亿元人民币,同比增长19.32%;公司拥有人应占溢利5.75亿元,同比减少49.31%;毛利15.51亿元,同比减少21.96%;每股盈利0.26元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  毛利率下滑主要原因是产品结构的变化:比亚迪电子毛利率较高的零部件业务2019H1收入下滑26.2%,而毛利较低的组装、智能产品收入分别增长30%、50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此消彼长下,零部件业务在总收入占比下滑至35%是近5年最低。这导致公司综合毛利率跌至6.6%。我们相信,导致比亚迪电子上半年收入结构变化、零部件业务收下滑的主要原因有两个:1)2019年上半年全球手机出货量延续下滑,部分中端机采用塑料壳替代金属以降低成本。比亚迪电子今年上半年毛利率较低的塑料背壳出货量上升20%。2、华为被美国列入实体清单后缩减全年手机销量预期,进而取消部分零部件订单。
  一次糟糕的结果不影响我们对公司未来的信心。糟糕的外围环境,包括中美贸易摩擦和低迷的全球手机行业,与公司不断提升的核心竞争力,包括产品竞争力提升、客户格局多元化以及不断扩大的生产规模,之间的矛盾。公司强调华为事件的影响是一次性的,且从7月中旬开始逐渐恢复正常。我们对公司的信心体现在以下几个方面:1)与客户更加深入的合作,带来新增的华为基站业务、Apple核心产品生产业务。2)市场地位持续提升,金属、玻璃等部件市占率超过30%;3)5g手机换机潮即将来临,对零配件需求和工艺要求都有提升,有望改善公司毛利水平。
  估值与评级:我们维持2019年公司总体收入将达到479亿的判断,YoY16.6%,但盈利预期下调至16.23亿人民币以反映华为事件对公司的影响。
  鉴于公司未来业务增长恢复,以及新业务逐步上量,给与19~20年预测EPS至0.72/0.91元人民币,给予2020年13.8倍PE,目标价13.86元港币,维持“买入”评级。
  

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