报告摘要：
　　中报摘要：比亚迪2019年上半年营收622亿元，同比增长14.84%；归母净利润14.6亿元，同比大幅增长203.6%，扣非归母净利润同比同样大幅增长209.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年上半年毛利率为17.14%，同比增长1.21%；净利率为2.65%，同比增长1.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　销量受累于车市寒潮，公司压力与机会并存。公司7月新能源汽车销量1.66万辆，同比下降1.18%，1-7月累计销量16.2万辆，同比增长73.17%。车市低迷加上新能源车补贴退坡，销量下滑符合预期。我们认为，公司作为行业龙头，有能力通过车型量产和上游成本压缩来应对补贴退坡的冲击，并且公司的王朝系列和e系列均具备市场竞争。
　　新车型上市步伐紧凑，助力年销量目标。下半年公司将有秦EV、宋MAXEV、e2等新能源车型上市。此外与戴姆勒合作的新车型腾势X将动力电池从磷酸铁锂全面切换为三元电池，也有望年内上市。随着公司进一步占据新能源车的细分领域，以及车市的逐步回暖，公司下半年销量全力冲刺，预计全年新能源车销量为29万辆。
　　动力电池外供战略稳步推进，头部效应显著。根据工信部资料，公司将为长安配套三元电池系统，正式实现其动力电池在其他自主乘用车品牌配套上零的突破。此外公司与丰田公司也已签订合作，电池技术获国际大公司背书。补贴退坡加剧将使主机厂与电池企业的合作关系更加密切，下半年动力电池市场集中度或将进一步提升。
　　盈利预测：预计公司2019/2020/2021年营收分别为1,435/1,564/1,680亿元，归母净利润分别为27.46/20.81/22.7亿元，EPS分别为1.01/0.76/0.83元，分别同比增长8.2%/-24.2%/9.1%，对应PE为48.7/64.3/58.9x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车消费不及预期或政策变动；原材料价格大幅上涨。